随着全球竞争日益激烈,高新技术产业在提高国家竞争力方面的重要性愈发凸显,而“十三五”时期是我国深入实施创新驱动发展战略、深化体制改革、实现经济转型,全面建成小康社会的关键决胜阶段。由于国家明确的战略目标,社会对高新技术企业资源配置问题显得尤为突出。另一发面,我国的资本市场制度不完善,投资者结构存在缺陷,我国上市公司普遍存在管理层进行盈余管理行为,这是否会引起投资者持有公司股票需要付出更多的风险溢价,是否会影响到企业权益资本成本的问题值得探讨。本文从机构投资者异质性的角度出发,探讨了真实盈余管理与权益资本成本的关系。以2008-2018年我国高新技术上市公司为样本,实证检验发现,上市高新技术企业管理层的真实盈余管理行为与权益资本成本之间呈显著负相关关系,这一发现与Kim和Sohn(2013)的结论相反,表明在中国,上市高新技术企业管理层所表现出的盈余管理行为并不能有效地被外部投资者识别。由于真实盈余管理比应计利润操纵的盈余管理行为更难被外部投资者察觉,真实盈余管理行为通常不受外部监测或审查,也更难以被内部监控体系(如董事会或审计委员会)发现。因此,真实盈余管理可能不会受到良好治理机制的限制,从而使外部投资者对企业业绩评价更为困难。因此,企业的真实业绩被管理层真实盈余管理行为所掩盖,管理者可能会挪用更多的现金,操纵了公司不易被发现的生产经营及投融资行为,从而真实影响到公司的现金流。这种管理层的机会主义行为会导致外部投资者不容易获取公司真实的经营能力,导致投资判断过度依赖过去的盈余能力,错误地估计了真实盈余管理密集型的高新技术公司未来现金流的预期水平,并将这类企业放入稳健组合,降低了投资者的回报预期。高新技术企业也因为粉饰后的优秀业绩,较容易地从资本市场获得融资,降低了公司的权益融资成本。进一步研究发现:1、与交易型机构投资者相比,长期持股的稳定型机构投资者能有效降低权益资本成本;2、与交易型机构投资者相比,在稳定型机构投资者的约束下,真实的盈余管理更加可能被识别,稳定型机构投资者可以削弱“通过真实盈余管理活动降低权益资本成本”的影响,从而肯定了稳定型机构投资者的作用。