并购是资本市场永恒的话题。随着我国资本市场的发展,并购在社会存量资本重组中已经占据着重要的位置而且将会越来越凸显出其重要性。在中国产权制度改革的特殊背景下,上市公司的并购业绩和整合效果如何就成为业界关注的焦点问题之一。本文在前人研究成果的基础上,采用规范分析与实证分析相结合的方法,对主并公司并购前后的绩效变化进行考察。本文主要内容分为三个板块: 第一部分,概要的介绍了理论界就上市公司并购效应的争论,并对相关研究作出简要评价。 第二部分,实证研究过程。分别以非现金流量指标和现金流量指标为基础建立绩效评价体系,运用主成分分析方法计算并购绩效的综合得分,然后使用TTEST过程检验并购前后的绩效变化,力图对上市公司并购绩效和整合效果做出客观评价;本部分从三个角度进行分析:首先分别现金流量指标绩效评价体系和非现金流量指标绩效评价体系对所有样本并购前后的绩效变化作综合分析;然后按照主并公司和目标公司是否同属管辖进行分析,试图说明主并公司所在地的地方政府在并购中的作用;最后分并购类型进行考察,分别研究横向并购、纵向并购和混合并购的绩效如何。 第三部分,陈述实证研究的结论、分析原因、提出建议。 总体分析结果表明,以非现金流量指标衡量的并购绩效下降,而以现金流量指标衡量的上市公司并购绩效上升。造成这种现象的原因可能是我国上市公司中仍然存在着利润操纵行为。现金流量表数据能更好地提供上市公司并购绩效的信息,因此,上市公司获得了正的并购收益。 由于中国国有企业改革的特殊历史和制度背景,有理由对上市公司并购收益来源中政府的作用做出进一步考察。有关上市公司并购行为中政府是否干预和干预作用大小的资料是不可得的,以主并公司和目标公司是否同属管辖作为变量加入政府作用的考察过程是一种相对合理的处理方法。 按是否同属管辖分别考察结果表明:同属管辖的上市公司并购效果较好,获得正的并购收益;非同属管辖的上市公司并购效果较差,收益为负。这说明从主并公司角度看,政府在并购中发挥了积极作用。这一结论与业