中国经济在过去三十余年经历了高速增长,但与此同时,政府和私人部门都积累了大规模的债务存量,实体经济的高杠杆风险不断加剧。这其中既有过往主要依靠投资促进经济增长而形成的过于依赖信贷的原因,也有应对国际金融危机过程中采取应急措施的因素。目前,随着我国经济由高速增长转为高质量增长,经济进入了新常态阶段,高债务杠杆已成为现阶段阻碍经济发展转型、产业结构升级面临的严重问题,其中最令人担忧的是不断攀升的企业杠杆率,它不仅关系到整个金融体系的稳定,也会对未来经济的可持续增长产生威胁,因此去杠杆成为供给侧结构性改革的重要内容。国有企业在国民经济中一直占据着重要地位,在2008-2009年期间,伴随着财政发力,国有企业在通信、公用事业、交通运输、采掘、钢铁有色等行业都在快速加杠杆。过度的逆周期调节虽然加大了供给,刺激了部分消费,但当大量项目在2010年前后陆续竣工而后续又无增量需求时,扩张的产能转为过剩,工业品价格下跌,企业财务状况逐步恶化,部分国有企业甚至沦为僵尸企业,因此国有企业降杠杆就成为去杠杆工作的重中之重。要推动去杠杆工作的进行,前提是理清国有企业高杠杆的形成原因,即理清影响国有企业资本结构的原因。资本结构理论是公司金融学的重要组成部分,现代资本结构理论以MM理论开端,已经发展了几十年,在理论解释和实证研究上都不断深入,资本结构影响因素是其中重要研究方向之一。目前,国际国内学界对资本结构影响因素的研究从微观领域逐渐向宏观领域扩展,研究方法上也从静态向动态过渡,开展了一系列资本结构动态调整研究。过往的研究发现,财政政策等宏观经济环境对企业资本结构有着重要的影响,同时也会影响企业资本结构的调整速度。考虑到中国国有企业在国民经济中占据着重要地位并承担了相当分量的社会责任,同时财政分权体制下,作为国有企业出资人的地方政府在经济增长中扮演着重要作用,本文主要从财政政策和财政分权的角度,探讨当前国有企业债务扩张的政策性和制度性原因,希望借此加深对于目前宏观财政政策效果和财政分权制度影响的认识,并为政府经济政策制定和供给侧结构性改革的去杠杆工作提供参考。本文选用2000-2016年沪深A股上市共384家国有企业相应指标组成的平衡面板数据为研究样本,分两个样本组(中央国有企业样本111家和地方国有企业样本273家),通过固定效应模型和部分调整模型实证检验财政政策、财政分权对国有企业资本结构的影响,并进一步比较了中央国企和地方国企的资本结构调整速度。研究发现,在资本结构影响因素方面,企业所得税率的降低使中央和地方国有企业的杠杆率显著降低;全国财政支出增速与中央国企的杠杆率显著正相关;地方财政支出增速与地方国企的杠杆率显著正相关,而中央财政支出对其不具有显著影响;资本结构动态调整方面,地方国企的资本结构调整速度相较于央企更慢。