【摘 要】
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企业创新作为推进社会经济发展和企业业绩增长的源动力,近年来受到社会各界的广泛重视。企业创新活动是由其创新动机决定的,而创新动机又一定程度上取决于该企业的战略选择,因此企业的战略选择是影响其创新水平的重要因素。影响企业创新水平另一个决定性因素是资金的投入,通常企业的内部盈余不足以支撑企业的创新活动,债务融资作为企业外部融资的重要选择,也对企业创新水平产生重要影响。由于企业战略等非财务信息的披露不充分
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企业创新作为推进社会经济发展和企业业绩增长的源动力,近年来受到社会各界的广泛重视。企业创新活动是由其创新动机决定的,而创新动机又一定程度上取决于该企业的战略选择,因此企业的战略选择是影响其创新水平的重要因素。影响企业创新水平另一个决定性因素是资金的投入,通常企业的内部盈余不足以支撑企业的创新活动,债务融资作为企业外部融资的重要选择,也对企业创新水平产生重要影响。由于企业战略等非财务信息的披露不充分,债权人与企业之间存在信息不对称,企业选择差异化战略会影响到企业的债务融资。因此从债务融资的角度研究企业战略差异度与企业创新之间的关系具有一定的现实意义。本文以2011-2019年A股非金融上市公司为样本,选取战略差异度指标来衡量企业与行业平均水平之间的战略差异,采用企业发明专利申请数量以及研发投入来代表企业创新。在控制年份效应、行业效应以及地区效应的基础上,运用主回归模型检验战略差异度与企业创新的关系,从六个具体维度探讨企业战略差异对企业创新的影响,并通过替换回归模型以及更换战略差异度与企业创新代理变量的方法进行稳健性检验。接着,采用调节效应模型来检验宏观产业政策以及企业市场竞争地位在战略差异与企业创新影响关系中的调节效应。最后本文运用中介效应模型来检验债务融资成本在战略差异度与企业创新影响关系中的中介效应,并通过Sobel方法、Bootstrap方法以及替换债务融资代理变量方法进行中介效应的稳健性检验。实证研究结果表明:（1）企业战略差异度越大,其研发投入越低,发明专利申请数量也越低,即企业战略差异度对企业创新投入和创新产出均具有抑制作用;（2）宏观产业政策与企业市场竞争地位均具有反向调节效应,具体来说,对于受到产业政策支持的企业以及市场竞争地位强的企业,战略差异度对企业创新水平的抑制作用会更小;（3）债务融资在战略差异对企业创新的抑制关系中起着中介传导作用,即战略差异度越大,企业债务融资成本越高,对企业的创新投入与创新产出的抑制作用越强。基于以上结论,本文认为,要提高企业的创新水平,企业应当选择合适的发展战略并加强战略信息的披露;债权人应积极响应国家政策,大力支持企业创新的资金需求;政府在做好宏观产业政策调控的同时要着力加强市场的基础配置作用。
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