行为金融学的“有限关注理论”指出,关注是一种稀缺的认知资源。在有限的时间和精力下,个人只能选择性地将注意力分配在特定的关键信息上。在恒河沙数的上市公司新闻、公告等一系列事件中,哪些信息能够引起投资者选择性和主动的关注呢?本文聚焦特定时间段内上市公司发生的特定事件,选取2016年中国A股上市公司已发生的782个高管变更事件为研究样本,通过网络爬虫技术于新浪微博平台获取“投资者关注”相关数据,探讨了上市公司高管变更事件与证券市场投资者关注的关系。从高管变更事件入手主题主要缘于两个因素:一方面,网络新媒体的迅猛发展促使公司高管纷纷曝光于公众视野。作为公司的形象代言人,高管的任何举动与行为都容易受到公众解读。另一方面,作为公司治理领域的重大事件,高管变更既关乎公司未来的经营决策和发展战略,又与投资者的个人财富密切相关。本文关注中国的经验则是因为:与发达国家股市相比,中国的A股上市公司中存在一种独特的现象。其往往以“外交”语言向公众模糊披露高管变更重大事件,导致个人投资者的相关权益受到侵害,投资风险明显增加。当资本市场存在明显的信息缺口时,投资者是否以及在何种情形下主动关注此类事件,如何有效维护个人权益则成为本文的研究重点。经过系列回归分析和检验,本文发现高管非正常变更与投资者关注具有显著的正相关关系。即高管非正常变更事件引起投资者关注提高的概率是正常变更的1.4627倍,且该关系在国有性质和绩效较好的公司中更为突出。最后来自股票市场的实践证据,刻画出因关注产生的经济后果。文章的主要贡献有三点:第一,当前对投资者关注的系列研究,主要集中于它所引发的股价波动、股票交易量、资产定价、上市公司盈余公告等经济后果,本文则聚焦探讨何种因素在何种情形下会引发投资者关注,填补了当前文献对关注效应成因探究不足的缺陷,在研究视角上有所创新。第二,为“投资者关注”寻找可量化且合适的代理变量一直是学界的研究重点和难点,本文对此进行了积极探索和补充。伴随互联网及信息技术迅猛发展,新媒体的影响力不断扩大。愈来愈多的个人投资者借助微博、微信等现代社交媒体平台积极上市公司互动,随时随地地搜寻、转发、评论、关注上市公司相关信息。在上述背景下,文章将个人投资者对上市公司相关信息的微博原创帖子作为“投资者关注”的代理变量。不仅突破了传统代理变量缺乏个性化和客观性的局限,也比网络搜索量为主的现代代理变量更好反映投资者经过阅读、思考之后的主观行为。第三,如何有效保护中小投资者的权益一直是新兴国家公司治理层面的重要议题。在法律制度和执行力相对较弱的新兴市场,法与金融的系列文献指出,寻找法律之外的非正式替代机制对投资者保护具有重要意义。本文基于中国A股市场的经验证据,为法与金融的深入探索提供了一种思路。总之,构建有效且高效的社交媒体平台尤为重要!由社交媒体平台引发的投资者关注不仅能在上市公司外部发挥有效的监督作用,还可以作为新兴国家对投资者保护立法之外的一种替代机制。这不仅对外部治理不够完善的新兴市场国家的非正式制度的建设有着重要启发,对于其他新兴资本市场的健康发展也具有重要的借鉴意义。