现阶段,我国货币政策正向以利率为主的价格型货币政策转变,因此国债利率期限结构对货币政策传导的作用越来越重要。国债利率期限结构不仅能反映宏观经济变化,而且对货币政策的调控具有参考价值。2008年金融危机之后,金融稳定成为了新的货币政策目标,货币当局会通过货币政策传导,达到货币政策目标,而短期利率与长期利率的关系是重要的货币政策传导渠道。2011年出现了预期理论无法解释的现象:短期利率上升,长期并未上升。经分析,发现是债券风险溢价的下降导致的,即债券风险溢价对短期利率与长期利率的关系产生了影响。那么货币政策是否能通过影响债券风险溢价进而影响宏观经济,这是本文研究的主要问题。我国债券市场并不成熟,研究债券风险溢价在货币传导机制中的作用,可以为政策制定者提供新的视角,为投资者提供投资决策的依据。研究我国债券市场风险溢价的文献较少,将债券风险溢价与货币政策联系起来研究的文献更少,所以有必要研究我国债券市场风险溢价,因国债是我国债券市场的主力,所以本文选取2002年1月-2018年5月的中债国债关键期限收益率作为样本进行研究。本文用了主成分分析法和AFNS模型这两种方法对国债利率期限结构进行分解,将这两种方法进行比较,发现AFNS模型对我国国债利率期限结构的解释更准确,因此,本文重点分析用AFNS模型所得到的结果。本文运用AFNS模型将国债利率期限结构进行分解,分解出水平因子、斜率因子和曲率因子,其中水平因子表示国债短期利率预期,斜率因子表示长短期利差,即国债风险溢价,曲率因子表示国债中期利率。本文重点分析国债风险溢价与货币政策、宏观经济的关系。货币政策传导机制的途径是通过货币政策工具影响操作目标,进而影响中介目标,完成最终目标,因此,本文主要分为两个部分进行研究:首先,分析货币政策传导的前半段,货币政策对国债利率期限结构是否有影响;然后,分析货币政策传导的后半段,国债利率期限结构对宏观经济是否有影响。在分析货币政策对国债利率期限结构的影响时,本文运用VAR模型进行变量处理,用脉冲响应函数进行结果分析,用货币供应量同比增长率(M2)和银行间同业拆借利率(R)作为货币政策变量,分析两者对国债利率期限结构三因子的冲击。结果发现,M2和R对短期利率预期具有正向影响;M2和债券风险溢价呈正相关关系,R与债券风险溢价呈负相关关系。M2和R对债券中期利率都存在正向冲击且存在滞后性。宽松性货币政策使水平因子下降,斜率因子上升;紧缩性货币政策使水平因子上升,斜率因子下降。说明货币政策传导的前半部分是有效的,并且国债风险溢价起到积极作用,货币政策对国债风险溢价有影响。在分析国债利率期限结构对宏观经济的影响时,本文用了回归分析,用实际GDP增长率(RGDP)和消费者物价指数(CPI)作为宏观经济变量。结果发现:中债国债利率期限结构的三个因子对CPI的影响都是正向的,三个因子对实际GDP增长率也有显著的影响。货币政策传导的后半部分也是有效的,债券风险溢价对宏观经济有显著影响。本文最终证明货币政策可以通过影响债券风险溢价进而影响宏观经济,其中国债风险溢价对RGDP的影响与理论不符,这说明我国货币政策传导机制不够完善,需要进一步完善。