双重上市公司的股票价格差异是学术界一直非常关心的问题,学者们提出了各种理论希望解释价差产生的原因。在中国股票市场,A-H双重上市的公司同样出现了“同股不同价”的现象,而且H股“折价现象”与其他股票市场外资股“溢价”现象背离,被称为“中国之谜”。本文从已有的研究出发,试图做一些工作,对中国A-H股价差问题做出解释,为管理部门的决策提供理论参考和依据。 本文认为,A-H价差产生的原因在于两市场环境的不同,包括不同的市场风险溢价、汇率的升值及资金成本的大小。在市场层面分析的基础上,本文继续挖掘影响股票不同折价率的原因,发现公司质地、公司规模以及H股与流通A股的比例在一定程度上影响折价率的差异,并可以用估值理念差异、差别信息理论和供求差异的理论进行解释。 本文在A-H股价差因素理论分析的基础上,对折价率进行统计计量分析,分别采用时间序列模型和面板模型将各因素进行回归,对中国A-H股价差因素进行实证检验。时间序列模型通过对恒生AH系列指数及各样本公司折价率与恒生指数、上证综指的相关性分析,发现A股的价格与内地指数相关性很强,而H股的股价运行更类似于香港本地股票,与恒生指数的相关性比其与内地A股指数要强,同时受汇率和利率因素的影响,证明市场因素是价差形成的主要原因。面板数据模型的实证结果证明了公司层面对折价率大小的影响。其中,代表公司质地的每股收益与代表公司规模的总市值与折价率呈负相关关系,代表供求差异的流通股比例与折价率具有正的相关性。最后,根据结论,文章提出了相应的政策建议及未来A-H股价差变化的预测,以期为学术界和投资实务界人士带来新的思路。