近年来,国际经济形势发生深刻变化,我国金融体系的复杂性、关联性也日益提高,经济金融多年累积的矛盾和风险日益凸显。防范和化解系统性金融风险仍是我们当前经济工作的一个重要任务。已有研究表明,控股股东股权质押会对企业以及股票市场带来风险,然而鲜有实证研究检验这些风险的传导机制。基于投资者的行为对股价变动影响的重要性,本文尝试从股东行为的角度来探讨控股股东股权质押引发市场风险的连锁反应的第一个环节。我们利用2006Q4-2016Q4的A股公司季度数据,实证检验了控股股东股权质押行为对其他大股东退出行为产生的影响。我们发现随着控股股东股权质押比例增大,其他大股东更倾向于减持公司股票、退出公司十大股东榜单。这一效应只在民营企业显著。当股东和控股股东是一致行动人、持股超过5%、是元老股东、是机构投资者时,他们的退出行为不显著。另外,更良好的内外部公司治理水平有利于降低大小股东之间的信息不对称,减弱其他大股东的退出行为。最后,我们发现外部大股东的减持和退出行为会显著增加公司股价的崩盘风险,这一特征在市场下行趋势中更为显著。本文实证检验了第二类委托代理问题在股权质押事件中的体现,为监管层或者企业自身更好地防范股权质押可能引发的风险提供了有益的建议。本文采用公司季度数据来刻画投资者的交易行为,在实证上检验了控股股东股权质押风险传导的最初始环节,为进一步控制股权质押风险提供了有价值的证据。