长期以来,有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,简称EMH)一直占据着经济研究的主导地位,著名的马克维茨投资组合理论、夏普的资本资产定价理论、罗斯的套利定价理论、布莱克-斯科尔的期权定价理论都以有效市场为假定,构成了现代金融理论的基石。然而,随着研究的深入,人们发现市场并非像有效市场所描述的线性、均衡、不可预测的简单运动,而更多表现为非线性、允许非均衡、可预测的复杂运动。有效市场理论不能对资本市场出现的资产价格波动的内在机制和市场危机对资产价格的影响作出有说服力的解释。因此,在这一背景下分形市场理论应运而生。针对有效市场“随机游走”的缺陷,分形理论提出了“有偏随机游走”的概念,将研究领域由整数维向分数维拓展,市场价格波动也从简单的布朗运动发展为分数布朗运动。该新理论的提出更加准确地刻画了市场的运动规律和结构特征,从而使金融经济学研究向分形维数理会融学发展。本文基于分形理论研究方法,验证了我国房地产业上市公司股票价格运动的分形结构,并对基于有效市场的资本资产定价模型和Fama-French三因素定价模型进行修正,建立全新的分形定价模型,以揭示我国房地产业上市公司股票的定价规律,为投资者投资房地产业上市公司股票提供参考依据。本文主体部分分为五章。首先简要地回顾了有效市场理论的涵义和局限性。其次,在理论部分详细地介绍了分形理论和分形时间序列。在研究过程中我们发现,金融市场的价格波动并不完全服从布朗运动,而是服从分数布朗运动。其中赫斯特指数是描述分数布朗运动的重要指标,也是本文的研究重点。第三章讨论了传统的及分形理论下的资产定价模型。第四、五章是实证研究部分,主要两方面工作:一是根据分形理论研究方法——重标极差分析(Rescaled Range Analysis,简称R/S分析),验证了我国房地产行业上市公司股票存在分形结构,符合分形市场假说;二是根据分形市场的特征对基于有效市场的资产定价模型——资本资产定价模型和Fama-French的三因素定价模型进行修正,建立全新的分形定价模型,检验了分形定价模型对我国房地产行业上市公司股票的适用性。结果显示,模型解释了有效市场理论不能解释的股票价格行为。