马科维茨投资组合模型作为投资学的重要理论模型,为投资者提供了科学的资产配置方法,得到了广泛的研究和应用。它通过对资产的历史收益率进行估计,来指导未来一段时间的投资行为。但是,由于证券市场具有有效性,历史的收益率并不能很好的代表未来的资产的收益状况,利用历史的收益率来估计资产未来一段时间的均值和方差必定会产生一定的偏差。与历史相比,现实的收益率的均值和方差往往是变动的,进而影响马科维茨投资组合理论在实际投资活动中的应用效果。本文主要研究均值和方差变动的马科维茨投资组合模型,分析均值和方差变动对投资组合前沿曲线以及最优投资组合的影响。首先对马科维茨投资组合模型进行了介绍,对均值和方差的变动原因进行了分析,主要是估计偏差、时变性以及宏观经济形势的变动,通过推导得到了不包含无风险资产和包含无风险资产时,均值变动、方差变动及均值和方差同时变动三种模式下有效前沿曲线模型以及弯曲程度和顶点的偏导数模型,进而得到了最优投资组合的收益和风险在均值和方差变动情况下的偏导数模型。通过构建投资组合,进行应用分析,分别得到了三种变动模式下,不包含无风险资产和包含无风险资产时,有效前沿曲线和最优投资组合的变动情况以及对实际投资活动的影响。