中国融资租赁行业经过多年的高速发展已经成为全球第二大融资租赁市场,当前融资租赁行业对中国社会经济的影响力越来越大。随着经济增速降低和宏观金融去杠杆,加上行业统一监管机构后监管趋严,租赁公司的信用风险问题逐渐暴露。不少融资租赁公司因为上市承租人等重大项目违约停止了业务投放,因此研究上市承租人的信用风险问题显得迫切且重要。由于租赁周期长,上市承租人融资规模大,上市承租人信用风险敞口大、风险暴露期长,客观上受宏观经济影响大。本文以上市承租人的信用风险为研究对象,用修正的KMV模型测算出上市承租人的预期违约率代表上市承租人信用风险,以经济周期理论及金融脆弱性理论为基础,探索宏观经济因素变量对预期违约率的具体影响并建立多元回归模型,然后再以多元回归模型为作为压力传导模型,再用情景假设法和蒙特卡洛模拟法两种方法模拟了GDP增长率下降的不利宏观经济情景导致上市承租人预期违约率的变化,以观察不利宏观经济冲击情景下上市承租人信用风险的上升情况。实证结果表明,用修正KMV模型测算出上市承租人预期违约率能够代表上市承租人的信用风险水平。从模型测算出的预期违约率的变化可知:2009年至2010年,上市承租人信用风险下降,2011年至2013年,上市承租人信用风险连续上升,2014年至2017年,上市承租人信用风险连续下降,2018年至2019年,上市承租人信用风险迅速上升。同时,从上市承租人的2013年至2017年预期违约率和商业银行的不良贷款率背离的走势来看,上市承租人信用风险变化趋势及影响因素有自身的特殊性。通过实证发现,GDP增长率、准货币供给同比增长率、出口增长率等对上市承租人信用风险均有不同程度的影响,其中GDP增长率的升高（降低）会降低（升高）上市承租人信用风险;准货币供给同比增长率与上市承租人信用风险正相关,这跟政府宏观货币政策的逆周期调节可能有关、符合金融脆弱性理论;出口增长率对上市承租人信用风险影响程度较小,可能是因为上市承租人以内向性经济为主;实证发现宏观景气指数中的制造业经理采购指数与GDP增长率高度正相关,制造业越景气、宏观经济越景气、上市承租人信用风险越低,同时发现国房景气指数对上市承租人信用风险影响不明显,这说明融资租赁公司服务的主体以制造业等实体经济为主,融资租赁信用风险与实体经济信用风险紧密相连;居民消费价格指数对上市承租人信用风险影响不明显,这跟上市承租人在自身行业所在的供应链中谈判能力较大、能够将通胀的压力转移到上下游有关;中长期贷款利率对上市承租人信用风险影响不明显,主要是因为上市承租人属于市场上相对优质的融资主体,且近年来融资环境整体偏紧和普遍存在的短借长投现象。本文用两种方法模拟了GDP增长率下降这种典型的不利宏观经济情景对上市承租人信用风险代表指标预期违约率的影响,模拟结果显示:随着GDP增长率下降冲击程度的提升,上市承租人预期违约率都会不同程度的提升;GDP增长率下降的重度冲击较轻度冲击带来上市承租人预期违约率上升0.47倍;用蒙特卡罗模拟取值3%左右的GDP增速的宏观不利冲击下,平均的预期违约率大幅度上升,主要违约率频次发生在预期违约率30%-39%,违约频次呈现出正态分布,蒙特卡洛模拟的预期违约率均值结果和情景假设法模拟GDP增长率下降的中度冲击基本一致,但通过大量的模拟得出的均值结果更有说服力,同时通过蒙特卡洛模拟我们得出了GDP增长率下降到3%左右后我们有70%的把握上市承租人预期违约率升高至32%-39%之间。总的来说,当“极端且合理”的不利宏观经济冲击发生时,上市承租人信用风险明显上升,融资租赁公司的信用风险也会随之明显上升。在以上分析基础上,本文建议融资租赁公司加强信用风险管理,积极使用现代信用风险度量模型方法,改善信用风险的识别能力,加强宏观经济形势研判,将压力测试运用于应对系统性风险,加强租赁资产的逆周期管理;融资租赁行业的监管当局也应对融资租赁行业加强信用风险监管,防范金融风险、维持金融稳定。本文尝试的创新主要有三方面:此前的论文普遍集中研究非系统因素对融资租赁公司信用风险的影响,本文重点研究了系统因素中宏观经济因素对融资租赁信用风险的影响;在宏观经济因素对信用风险的影响研究中用预期违约率替代不良（贷款）率作为信用风险的代表指标;把商业银行压力测试的方法引入到宏观经济因素对融资租赁行业信用风险影响的研究中。