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价格发现是期货市场的一个重要的经济功能,从理论上分析,商品期货价格的波动会直接或间接地影响到相关上市公司的业绩及股价表现。目前,全球资源的有限性使得各类资源价格正在寻求重新定位,近年来,资源类股票和商品期货之间表现出越来越强的联动性,本文力图从沪铜期货价格和铜业上市公司股票价格的关系这一角度,运用计量经济学方法进行实证检验,以期明确资源类股票价格和期货价格的关系,在此基础上进一步分析我国股票市场和期货市场的关联性。
本文通过对资源类期货价格和股票价格之间关系的研究,试图从一个联动的角度把握我国商品期货市场和股票市场的运行态势,为相关行业、企业、市场参与者和市场监管部门提供有价值的市场信息,从而可以正确认识我国目前商品期货市场的价格发现功能,以及股票市场的运行效率。
本研究以有效市场假设作为理论基础,借鉴股票和期货的相关定价理论,结合股票及期货价格具体影响因素的分析,实证部分以沪铜期货和铜业上市公司2004年到2007年的实际日数据为依据,用时间序列分析方法对近年来资源类股票价格和期货价格的关联性进行实证研究,运用基于VAR的协整检验(Co-integration Test)、向量误差修正模型(VECM)分析期货价格与股票价格关系。本文的主要研究结论为:
第一:通过铜期货、现货以及铜业上市公司股票价格的协整关系的实证研究,表明我国铜期货市场与股票市场存在着长期均衡关系:
第二:通过误差修正模型对变量短期因果关系的分析,可以发现铜现货、期货价格都是股票价格的影响因素,另外,上证指数作为系统性风险也在一定程度上影响了铜业上市公司的股价;
第三:在上述实证研究的基础上可以得出,我国的铜期货市场初步具备了价格发现功能以及股票市场是趋于有效的。