在宏观经济中,利率代表资金的使用价格,它的大小反映了市场上资金的供求紧张关系,对整个经济社会有着非常重要的影响。利率期限结构在货币政策的传导中起着重要作用,一般认为货币政策先影响短期利率,然后逐步传导至长期利率,进而带动整体利率水平的变动。2015年10月23日,央行宣布取消商业银行的存款利率浮动上限,把我国利率市场化推向一个新的高度,开启了利率市场化的新进程。而当前我国又处于全面深化改革的攻坚期,“十三五”规划为解决结构性失调,实现货币政策转型。在国内利率市场化加速和全面深化改革的双重背景下,研究货币政策如何影响国债利率期限结构,继而通过利率再传导至一国总需求和总投资,对于完善货币政策实践和调控不仅具有重要的理论意义,还具有现实意义。基于以上背景和动机,本文通过实证,典型事实分析结合定量研究。首先概述了传统的利率期限结构理论和货币政策对利率期限结构的传导机制,对国内外实证研究做了综述,介绍了我国的货币政策与国债市场。货币政策实践主要介绍了央行近年使用的货币政策工具和执行情况。对国债市场的介绍包括我国国债市场的发展和存在的几个问题。典型事实分析部分,选取了法定存款准备金率、基准利率、短期流动性调节工具SLO这三个重要的货币政策工具进行研究,分别观察央行宣布调整法定存款准备金率、基准利率及宣布SLO操作的当天、之后的第一个交易日、第五个交易日和1个月后的利率期限结构变动规律,如果公告日当天市场不交易,选择前一交易日的数据。本文为避免偶然事件影响研究效果,选取2011-2016年间所有调整法定准备金的货币政策进行分类,分上调和下调两组,分类研究几次事件的平均影响,对调整基准利率和进行SLO操作也是采用同样的思路和方法。结果发现,调整法定存款准备金率后,在研究的三个时间段里,一个月后的利率与之前差别较大,可见政策影响存在一定的时滞,且对于短期利率的影响程度大于对长期利率。但是不同的是,上调和下调法定存款准备金率的作用效果不对称。下调法定存款准备金率,导致利率下降较大,收益率曲线斜率增大。上调法定存款准备金率,导致利率上升较小,收益率曲线斜率减小。可见,下调法定准金备率效果更理想。而上调基准利率导致短期利率下降,中长期利率增加,一个月后各期限利率增加更明显。下调基准利率后5个交易日内各期限利率均下降,一个月后各期限利率均上升,个别期限利率除外。SLO操作后立即影响的主要是6个月以下的短期国债利率,一个月以后会传导至中长期利率,使得中长期利率变动较大。在定量分析部分,本文选取了 2011年5月到2016年11月共67个月,14个期限的数据进行实证分析。本文首先利用较成熟的NS模型提取国债利率的前三个因子(水平值、斜率和曲度)来刻画利率期限结构,取这三个因子作为被解释变量。另外将这三个因子分别与国债利率的长期利率水平、长短期利率差、中长期利差和中短期利差和进行了对比,发现走势都高度一致,验证了 NS模型在理论和实证中的可行性。在VAR模型中,本文参照以往文献,选取了货币供应量M2、央行票据一年期利率R、七日逆回购利率R007、法定存款准备金率RR作为货币政策变量。在建模前,对上述7个序列进行了 ADF平稳性检验,发现除了后两个因子和法定存款准备金率外,其他4个变量的序列均是非平稳的,但它们的一阶差分序列是平稳的,且三因子和解释变量存在协整关系,所以利用其一阶差分序列来建立VAR模型。在序列平稳的前提下,将国债利率期限结构的三个因子分别与货币政策代理变量构建VAR模型,进行脉冲响应函数和方差分解分析,发现不同的货币政策变量冲击会对我国国债利率期限结构产生不同的影响,表现在对三因子的影响程度和持续时间上,其中对水平因子影响较大的是法定存款准备金率,对斜率因子影响较大的是M2和七日逆回购利率,对曲度因子影响较大的是央票利率和七日逆回购利率,即法定存款准备金率较显著的影响长期利率,广义货币量M2和七日逆回购利率显著影响长短期利差,央票利率和逆回购利率还显著影响中长期利差与中短期利差和。最后,考证了收益率曲线的三个因子是否能预测宏观变量,发现曲度因子可以作为CPI的一个先行指标,水平因子可考虑作为工业增加值的领先指标。