2008年国际金融危机和国内利率市场化促使影子银行体系在我国急速壮大。影子银行体系游离于传统银行体系之外,较少受到监管约束,以自身特有方式构成社会融资版图的一部分。经过数年发展,我国影子银行模式主要有信托贷款、信托资管、券商资管以及网络银行等,这些影子银行的业务开展模式区别于传统商业银行,但是大多影子银行业务的开展均离不开商业银行,我国影子银行模式归根到底就是银信合作、银证合作和银网合作。影子银行对商业银行的影响是双向的,影子银行体系会挤占传统商业银行的信贷业务份额,但是商业银行可以通过影子银行开展丰富的表外业务,提升自己的盈利空间。与此同时,影子银行自身所具备的期限转换功能和高杠杆导致影子银行业务容易发生期限错配从而引发信用风险。影子银行体系已经大大改变了现代商业银行的经营模式,同时也改变了商业银行的估值模式。现代商业银行估值不应仅关注传统表内业务的收入与风险,现代商业银行的价值评估需要越来越关注以影子银行业务为代表的表内业务,银行估值应从分业经营银行估值转变为混业经营银行估值。现代商业银行杠杆高、无形资产占比大、混业经营的特点使得绝对估值法对其并不适用。本文在总结了以往影子银行体系以及商业银行估值研究的基础上提出了结合表外业务收入因素的市盈率估值模型,重点研究商业银行市盈率的影响因素,并通过实证分析验证影子银行通过银行表外业务对商业银行估值产生的影响。本文以13家A股上市银行为样本,通过对2007-2013年25期季度数据进行ADF单位根检验以及E-G两步法分析,发现上市银行市盈率与GDP增长率、新增人民币贷款占社会融资增量比、银行股BE TA系数、银行股净资产收益率、银行不良贷款率、银行净息差、银行表外业务收入增长率、银行表外业务收入占营收比例存在均衡关系。进一步对变量数据进行Granger因果关系检验,结果发现变量之间存在滞后2阶的相关关系。