我国A股市场创立至今已有近30年,在发展过程中多次出现了严重的暴涨暴跌,不少专家学者将这一现象归咎于我国散户占主体的投资者结构,并寄希望于提高市场上机构投资者的占比来降低股票市场波动性。证券投资基金作为我国机构投资者中占主导地位的机构,其规模在近十年来得到了空前的壮大,但直观地看市场波动性并未因此而降低,暴涨暴跌现象仍有出现。所以,有必要深入研究我国证券投资基金的持股对股票波动性的影响。本文基于有效市场假说和行为金融学,就基金持股对股市波动的影响机理进行了理论分析,得出的结论是:从基金内部角度来看,为了实现利益最大化,基金经理的投资策略存在羊群效应和正反馈交易行为,这种非理性行为对股市波动起到了推波助澜的作用;从外部市场角度来看,我国股票市场尚未具备全面推广价值投资的条件,这使得管理层对基金成为市场稳定器的预期和基金的最大目标(盈利)产生了利益冲突,导致基金无法发挥稳定市场的作用。在理论基础上,本文选取2014年至2018年间基金持股的季度数据,对我国基金持股比例及其变动与股票波动性的相关性进行了回归分析,主要得出了以下结论:(1)在未区分市场行情时,我国基金的持股比例及其变动与股票收益率的波动性呈显著正相关;(2)在区分市场行情后,基金持股比例越高,股票的波动性越大,并且这种情况在熊市中比在牛市中更明显;(3)在牛市行情中,基金持股比例的变动(包括增持和减持行为)降低了股票波动性,但在熊市中基金持股比例的变动仍然加剧了股票波动性。