随着大数据时代的兴起,市场环境日趋复杂多变,传统企业的经营理念也由单核发展逐渐向通过供应链上下游合作的发展模式转变。供应链上下游合作密切会为供应商带来一些大客户,而大客户会给供应商带来一系列好处,诸如:降低成本、稳定销售、提升企业知名度等,但较高的客户集中度也会为企业经营出现问题埋下不良种子,对供应商企业经营风险的影响就是其中的一项重要体现。对于客户集中度较高的企业,其会迫于买方压力即买方议价能力或寡头势力,在经营过程中遭遇利润被侵占及经营失败的巨大威胁,最终导致企业经营风险的增加。进一步地,企业的经营风险会影响其股权融资成本,从而影响公司的融资效率。从这一角度来看,研究客户集中度与股权融资成本具有重要的现实意义。针对以上问题,本文综合运用理论研究和实证研究的方法对其进行了深入研究。本文基于我国2009年至2014年的客户特征数据,分析客户集中度和股权融资成本之间的关系。虽然我国监管机构要求上市公司自2007年开始披露主要客户的数据,但国泰安数据库中2009年以前的观察值数量非常少,因此论文的样本期间始于2009年。在剔除了金融类、保险类、财务数据缺失的样本公司后,得到4158个初始样本。研究结果发现,上市公司客户集中度越高,股权融资成本越高,表明较高的客户集中度给企业带来较高的经营风险,进而提高了其股权融资成本。进一步研究发现,上市公司所处产品市场竞争越激烈,客户集中度与股权融资成本之间的正相关性越显著,这表明相对于所处产品市场竞争程度较低的公司,处于市场竞争激烈的公司面临更高的经营风险,这样会增加主要客户担忧供应商发展前景而选择终止与供应商合作的可能性,进而增加供应商失去主要客户的可能性,进一步加剧了企业的经营风险,其客户集中度对其股权融资成本的影响作用更明显。本文还进一步考察了转换成本对客户集中度与股权融资成本之间的关系以及客户集中度对股权融资成本的影响路径,研究结果表明,较低的转换成本有利于缓和客户集中度与股权融资成本之间的正相关关系,可能的原因是处于较低竞争地位(即市场份额较低)的企业,客户的转换成本较低,拥有集中客户群的上市公司为了尽力维系与大客户的关系,防止大客户转换至其他替代公司,也为了保障自己的生存能力,会进行有效的公司治理以向客户发送利好消息,且企业会自愿披露更多的信息,提高其信息透明度,从而导致股权融资成本降低。另外,客户集中度是通过增加企业面临的系统风险而不是特有风险来影响企业股权融资成本的。最后,本文还进行了相关的稳健性检验,包括:重新定义股权融资成本;研究样本局限于制造业;构建配对样本进行分析;二阶段回归等,检验结果均符合预期,验证了研究结论的准确性。本文研究客户集中度和股权融资成本之间的关系,分为六个部分:第一部分引出全文的研究主题,即引言,简要地对本文选题的背景和研究的意义进行了介绍,同时详细地阐述了本文的研究方法及主要内容,并通过画流程图的形式说明了本文的研究思路及框架;第二部分是文献综述,首先,本文分别对客户集中度和股权融资成本的相关文献进行综述(归纳、总结及评价)。其次,综述了研究客户集中度和股权融资成本之间关系的文献,最终发现尚存的研究空间,引出本文的研究;第三部分是客户集中度对股权融资成本影响的理论概述,对客户集中度,股权融资成本和产品市场竞争的概念进行了界定,并进行了相关理论基础的阐释;第四部分是理论分析与研究假设,以经营风险为切入点分析了客户集中度与股权融资成本之间的关系并提出本文的两个主要假设,再结合前人的研究以及计量知识构建本文的研究模型。第五部分是客户集中度与股权融资成本的实证检验。该部分分析了客户集中度对股权融资成本的影响,进一步研究了产品市场竞争如何影响二者之间的关系,并进行了稳健性检验;最后一部分为本文的研究结论、政策建议、不足与展望。