中国证券市场股权分置改革之后,伴随着定向增发规模的快速增长,大股东利用定向增发进行“圈钱”的问题也日益凸显。这种行为不仅严重地破坏了再发行融资市场“公平、公开、公正”的原则,而且损害中小投资者的利益,甚至影响到资本市场资源配置的正常功能。本文研究大股东利用定向增发进行“圈钱”的原因,并通过实证数据找出影响“圈钱”行为的因素,即有助于中小投资者甄别“圈钱”公司,又有助于监管部门制定切实可行的解决之道,为建设健康有序的资本市场提供参考。本文采用理论与实证相结合的方法展开研究：①在理论模型部分,构建定向增发所涉及的三类利益主体(大股东、机构投资者、中小投资者)在上市公司实施定向增发事件中的损益函数,并推导出大股东获利成本远远低于其它投资者是大股东得以实现利用定向增发进行“圈钱”的根本原因；②在实证分析部分,文章利用2006年1月1日—2008年6月30日实施定向增发、并已完成股改的249家上市公司作为研究样本,以上市公司改变募集资金投向、滥用募集资金的行为作为“圈钱”行为的切入点,并采用独立样本T检验与Logistics回归模型相结合的研究方法,深入剖析了影响定向增发“圈钱”行为的显著性因素,同时还证明“圈钱”行为会导致上市公司长期业绩恶化的结果；③在实证的基础上,提出从源头上解决大股东利用定向增发进行“圈钱”问题的建议,以供监管部门参考。实证结果表明,我国的资本市场确实存在较为严重的定向增发“圈钱”现象,并且上市公司大股东多采用更为隐蔽的方法施行“圈钱”,而“圈钱”行为的发生与上市公司的增发对象、募集资金用途、股权结构、资金储备、公司成长性、内部监管机制等因素有关。为了改善定向增发融资效率,监管部门可从完善发行审核程序和资金使用的管理、优化股权结构并提高中小投资者话语权、提高定向增发发行门槛、增强承销商监管作用以及加快引入职业经理人制度等五个方面考虑。本文的独立工作及创新之处有：①与现有文献多以配股作为研究“圈钱”行为的主体不同,文章选用的是现阶段市场发展较为迅速的定向增发作为研究主体,不仅能得出贴合实际的结论,而且打破了大部分学者的共识,即定向增发不涉及侵害中小投资者利益的问题,以引起监管者的重视。②从研究背景来看,本文建立在股权分置改革之后的资本市场环境之下,与现行制度背景相吻合,使得文章的结论更具借鉴意义。③在理论模型的推导中,本文还引入了与定向增发相匹配的利益主体的分类方法,改进了主流文章所采用的分类方法,也就是常见的流通股股东与非流通股东两大利益主体分类。④在分析影响因素时,本文还增加了参与增发对象、募集资金用途、承销情况等因素,并通过实证分析,证明了这些变量是影响大股东利用定向增发“圈钱”行为的显著因素,更丰富了判别“圈钱”行为的指标体系。