本文首先对机构抱团行为的概念进行了简要界定,并将其与羊群行为进行区分。接着,本文以2015-2020年期间的每个季度基金披露的重仓股数据为主要研究对象,汇总分析了报告期内重仓股的机构绝对配置比例、相对超配比例、持有基金个数、持有基金家数、个股定价权、平均个股定价权及相邻季度间指标变动情况,得到12个初始指标,借助主成分分析法进行归类、降维后,最终获得4个有效主成分因子,从而构建了一个机构抱团行为的综合评价指标。随后,本文以每个重仓股的机构抱团综合得分为主要自变量,以重仓股的日均换手率、日均振幅为中介变量,研究机构抱团行为对股票超额收益的影响,并区分不同持有时间区间以及不同市场状态下该影响是否存在差异。最后,本文根据每个重仓股的机构抱团综合得分构建了三种投资组合。通过研究,本文主要得出以下研究结论:第一,机构抱团行为会通过股票的换手率和振幅对股票的超额收益产生显著影响,且相比于换手率,机构抱团会更多依赖于股票振幅这一中介变量产生相应的影响。第二,机构抱团行为对重仓股累计超额收益的直接影响效应在不同时间区间内、不同市场状态下具有不一样的效果。在短期内,机构抱团行为可以有效提高重仓股的累计超额收益;而在更长的时间视角下,反而会对累计超额收益造成损失,这可能是因为随着时间的拉长,机构抱团的松动对股票收益进行了侵蚀。而当市场处于熊市下跌期间时,机构抱团反而会加剧重仓股的下跌、对累计超额收益产生负向影响,这可能是因为熊市期间,机构抱团加速瓦解、从而对股价造成更多的负面冲击,机构抱团行为对股价累计超额收益产生正向影响仅发生在市场处于牛市上涨期间。第三,根据每个季度的基金重仓股数据,我们可以计算得到每期重仓股的抱团指数得分,并相应构建投资组合策略、从中获取超额收益,较好地拓展了择股思路。本文对机构抱团行为与羊群行为进行了区分,并对机构抱团行为的衡量方式进行了补充和完善,同时进一步研究了机构抱团行为在不同持有时间、不同市场状态下对股票价格的影响,有助于更好地认识和评价机构抱团行为,最后本文根据每个季度重仓股的机构抱团综合指数,给出了相应的三种投资策略思路,具有一定的实践价值。