2014年出现的首只违约公司债券“11超日债”预示着,债券违约拉开帷幕,自此刚兑信仰被打破。债券违约数量和规模逐年增加,并且在2018年达到峰值。关于信用债大规模违约的原因,可以回溯杠杆周期。在信用扩张期,很多经营和现金流对外部环境敏感度过高、资质较弱的主体纷纷涌入加杠杆的队伍,选择在资本市场上进行债务融资;然而此类主体一旦遭遇信用收缩期,偿债能力受到挑战随之持续恶化,直至出现信用风险甚至债务违约,这是符合资本市场的规律,也是结构性去杠杆的结果,实现市场出清。永泰能源股份有限公司是煤炭板块唯一的民营上市公司,却在2018年7月5日遇到了公司成立以来的最大债务危机,即“17永泰能源CP004”发生实质性违约。永泰能源本次违约影响非常恶劣,债市和股市都受到了很大的创伤。作为负债780亿的上市公司违约,导致30家以上大行被套,租赁公司全军覆没,波及21亿票据、200亿债和400亿贷款。因此永泰能源债券违约背后所反映出的问题值得我们深思。基于以上背景,本文选取永泰能源的债券违约作为研究案例,探讨中国去杠杆的进程与债券违约事件常态化之间的关系。首先,本文根据债券违约预警分析框架从债券违约的风险因素进行了综合分类,为案例分析打下基础;其次,研究中国的杠杆周期,并分析杠杆周期与债券违约率的变化是否有关系;然后,结合永泰能源违约具体案例,分析其在加杠杆和去杠杆两个阶段的行为特点,寻找违约原因,并从公司基本面出发,通过财务分析找到弱点,同时运用Z-score模型验证违约风险的存在;最后,根据案例得出的结论提出相关建议。本文主要得到以下结论:第一,去杠杆下的信用收缩是近期债券违约事件频发的导火索。金融防风险、去杠杆、强监管导致货币和信用双紧缩,叠加经济增长乏力以及债券市场自身发展不足,综合作用导致债券违约率持续增加,尤其对民营企业影响较大。第二,通过案例分析,永泰能源违约的主要信用风险在于加杠杆期间过度举债扩张资产规模,带息负债率常年居高不下,而后遭遇去杠杆阶段紧缩的融资环境影响,债务续发不畅,再融资出现困难。永泰能源Z值从2011年6月开始一直低于警戒线水平,并且情况一直在恶化,于2015年底开始迎来新一轮的下降趋势,应对信用风险早些关注。第三,如今依旧处在杠杆周期的去杠杆阶段,债券发行人应主动将资产负债率控制在合理区间,适应去杠杆进程。第四,政策应避免一刀切,防止伤害健康的民营企业,着力点应放在国有企业的“僵尸企业”。