本文主要是从代理成本的角度出发，来探讨我国上市公司的管理层持股和现金股利政策之间的关系。传统的公司金融理论将研究重点放在单独考虑管理层持股、股利政策如何提高公司绩效上，但在现实世界中，管理层持股和股利政策作为影响上市公司代理成本、进而作用于公司绩效的两个内外部的措施，它们之间的关系如何是值得思考的。　　我国上市公司的管理层持股相对于西方国家来说，从一开始就存在着一些固有的问题，而现金股利政策更是具有"中国特色"，同时中国资本市场的特殊环境也使得二者的关系更具复杂性。所以联系中国实际，考察管理层持股和现金股利政策之间的关系是具有现实意义的。　　理论上，作为内部激励机制的管理层持股，适当比例有利于降低公司内部代理成本，但超过一定比例会带来代理成本的上升，同样作为外部监督机制的现金股利政策的运用也有利于代理成本的降低，二者之间是一种替代关系。假定管理层持股具有"外生性"，所以设定一些控制变量，以管理层持股为自变量、现金股利为因变量，对两者的关系进行了实证检验。结果显示中国管理层持股和现金股利的替代机制总体上是不明显的，认为一方面非流通股的存在影响了两种机制的发挥，所以战略性减持重组给中国管理层持股带来了新机遇;另一方面，结果的偏差可能是由于管理层持股具有"内生性"。总之，改进管理层持股和现金股利分配应该从非流通股改革入手。