投资组合理论是金融学中的重要研究课题之一,研究投资组合的风险度量理论与方法,对金融风险的控制、稳定金融秩序具有重要的意义。1952年,马柯维茨最早提出了选择投资组合的均值—方差方法,该理论经过四十多年的发展,已经成为现代投资组合理论的核心。近些年来,新的风险度量方法VaR(Value-at-Risk,即风险价值)和CVaR(Conditional Value-at-Risk,即条件风险价值)被提出。特别是CVaR风险度量由于具有许多优良的性质,较之于VaR更能体现投资组合的潜在风险,已引起众多研究者们的注意,成为金融风险管理中研究的前沿课题。本文重点研究了CVaR风险度量方法在投资组合中的应用。首先,简单介绍了当前投资组合理论和风险度量的发展,然后介绍了风险度量方法VaR的概念和计算方法及其它的优点和不足。为了弥补VaR存在的不足提出了CVaR度量方法,并对其计算、概念、性质等方面都作了较详细地探讨。接着介绍了均值—方差投资组合模型及其两基金分离定理,提出将CVaR代替方差建立了正态情形下资产组合的均值—CVaR优化模型,得到此模型下的两基金分离定理及其有关性质,并与均值—方差模型进行了比较。最后通过实证分析证明了均值—CVaR风险测量模型对于指导投资者的投资策略是有效的。