项目收益债券是近年来企业在基础设施建设等公共服务领域的一种新型融资模式。在我国“稳增长”和“防风险”的背景之下,项目收益债券在缓解地方投融资压力、保障基建托底经济等方面具有重要意义。然而,项目收益债券在我国的运作时间不长,许多问题有待探索研究。与一般企业债不同,项目收益债券的偿付依赖项目收益,如果项目不能如期完工或无法满足正常运营要求,现金流将无法达到预期偿还目标。同时,如果未按照协议规定有效归集项目收益,项目资金混用或挪用,则很可能引发债券违约风险。另外,许多项目收益债券发行时的差额补偿人与发行人之间存在着关联方关系,也增加了项目收益债券的信用风险。因此,如何管理项目收益债券的信用风险,对于项目收益债券的健康发展至关重要。本文首先对国内外学者研究项目收益债券和信用风险的相关文献进行梳理,从项目收益债券的产生、发展和特点,以及与美国市政收益债券、地方政府项目收益专项债券和资产支持债券信用风险的比较出发,梳理了政府部门出台的相关政策与文件,总结出项目收益债券的特点。其次,本文选取项目收益债券中具有代表性的“16盘县棚改项目债”为案例,从资产信用风险和项目交易结构两方面剖析本案例项目收益债券的信用风险,提炼出项目收益债券存在现金流预测不准确、偿债保障倍数指标计算高估、资金混同风险、运营风险和增信机制失效等风险点。最后,研究结论以项目收益债券的共有特质为出发点,对项目收益债券的信用风险防范措施进行总结性描述,针对风险点提出政策及监管方面的防范策略。在政策制定方面,提出监管部门应尽快制定相关现金流预测标准,防止在预测方法上造价的可能性,鼓励项目收益债券实施“双评级”,并对评估机构的资质做出更为明确和严格的要求,减少信息不对称和提高投资者的认同度;在监督管理方面,应选择独立的第三方监管单位作为设立项目收入征收账户的机构,明确债券存续期间的监管方案和运营信息披露安排,并强制要求设置差额补偿机制,同时明确担保人和差额补偿人不应是利益相关方。本文研究采用文献分析法和案例分析法,对项目收益债券的信用风险进行了深入分析和总结,补充了项目收益债券领域的研究,并丰富了债券信用风险领域的研究。本文从项目收入预测、资金归集、增信机制等角度剖析其存在的信用风险点,并有针对性地提出信用风险防范策略,为债券投资者识别信用风险提供多角度的分析思路。同时,本文还提出项目收益债券信用风险防范的具体建议,研究内容有一定的创新性。