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近年来,全世界许多国家和地区遭受自然巨灾风险事件侵袭的频率和严重度都在不断扩大,这给传统巨灾保险市场带来前所未有的压力。面对发生频率低、损失额度高的巨灾风险,保险市场因承保能力不足等诸多因素的制约,使得巨灾风险不能在保险市场上得到充分有效的转移分散。因此,人们逐步将目光投向庞大的资本市场,巨灾风险证券化产品应运而生。中国的保险市场在巨灾风险管理中的力量相当薄弱,巨灾风险证券化的研究还处于初级阶段,更没有发展出类似于国外的巨灾风险衍生品市场。另一方面,中国是一个自然灾害多发的国家,每年自然巨灾事件所造成的损失规模都在百亿元以上,现有的以政府财政拨款救助为主的灾害救助体系将会给国家财政造成巨大压力。因此,中国迫切需要寻找新的巨灾风险管理途径。本文从国内外巨灾风险损失的现实情况入手,阐述了传统巨灾保险在巨灾风险管理中的诸多不足之处,分析巨灾风险证券化产生的背景,并介绍了巨灾期货、巨灾期权、巨灾债券、巨灾互换等一些常见的非传统风险转移(ART)工具,并对巨灾债券进行了重点研究。在综合国内外对巨灾债券研究现状的基础上,提出了本文的研究重点,即巨灾债券定价问题的研究。巨灾债券是一种风险链接债券,其最终支付依赖于债券合同预先规定的某种巨灾风险在一定时间内是否发生,而其定价难点就在于对巨灾风险的处理。本文沿着Vaugirard提出的套利定价研究思路,引入一个固定的风险市场价格,用于度量投资者承担价格波动风险所要求的额外收益,并结合Vasicek随机利率模型,在等价鞅测度变化下推导出一个具有显式解的零息巨灾债券定价公式。运用MonteCarlo模拟算法将所得公式应用于1969-2007年间中国地震巨灾损失数据的实证分析。通过模拟计算发现以下两个规律:第一,零息巨灾债券的价格与损失冲减系数之间呈反比,即的值越大,则债券价格越低,反之亦然;第二,零息巨灾债券的价格与触发条件阀值呈正比,即值越大,则债券的价格越高。在总结研究结果的基础上,本文给出了对巨灾债券定价问题可做进一步研究的方向,并对中国发行巨灾风险证券化产品的前景作了展望。