数字金融发展能加速僵尸企业出清吗?——来自中国上市公司的证据

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处置僵尸企业是大力破除无效供给,化解过剩产能的重要抓手,是防范化解企业债务风险的重要手段,是畅通国内大循环的重要措施,关系到我国经济高质量发展的成败。僵尸企业是非市场化经济的典型现象,其形成既有市场外部因素的作用亦有市场内部因素的作用。其中,政府的不当干预被认为是主要的外部因素。近年来,政府主动出击,出台多项方案,不断加快僵尸企业出清速度,现有研究也多集中关注处置僵尸企业的市场化改革而一定程度上忽略了自发市场力量的作用。近年我国数字金融快速发展,不仅冲击传统金融体系,直接影响僵尸企业从金融体系吸血的渠道,同时对企业的造血能力和长足发展产生不可忽视的作用。若数字金融发展能够加速僵尸企业出清,则应当善于利用数字金融的力量,强化数字金融效能,为数字金融发展助力僵尸企业出清创造更多条件。基于此,本文利用2011-2018年A股上市公司数据,探讨数字金融发展对僵尸企业出清的影响。研究过程中,采用三种测度方法识别中国A股上市公司中的僵尸企业,采用北大数字普惠金融指数衡量各个省份数字金融发展水平,利用probit稳健回归模型探讨数字金融发展对僵尸企业出清的影响,并使用多种方法保证结论的稳健性。本文的主要研究结论如下:第一,从全样本来看,数字金融发展对僵尸企业出清存在正效应,并且驱动力来自于数字金融覆盖广度与使用深度,而数字化程度并不显著。第二,分样本讨论结果显示,数字金融发展加速僵尸企业出清的效用在高银行竞争度地区不显著而在低银行竞争度地区的作用较强,说明银行竞争度低的地区金融资源错配问题更为严重;数字金融发展更有助于出清政府与市场关系方面市场化程度低的地区的僵尸企业,印证了政府过多干预市场是造成资源错配、僵尸企业形成和存续的重要原因。第三,进一步内在机制分析表明,非效率投资和全要素生产率低下会引致企业僵尸化,投资效率和全要素生产率在数字金融发展与僵尸企业出清之间存在中介效应。本文研究结论为厘清数字金融发展对僵尸企业出清的作用提供了有益参考;也为优化数字金融发展,更好支持经济高质量发展提供启示与政策建议。
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