次贷危机爆发后,大规模资本的跨境流动给发展中国家的国内经济造成了巨大的冲击,越来越多的国家和经济体加入了恢复或加强资本管制的行列,就连IMF也承认,金融危机期间对跨境资本进行调控的国家是所有国家中受影响最小的国家。资本项目可兑换是一把双刃剑,既能促进资本在全球范围内的优化配置,如疏于监管也会对东道国的国际收支、金融稳定乃至国民经济产生不利影响,所以推动资本项目可兑换一定要审慎进行。资本项目可兑换是一项长期的过程,条件不同、背景不同,实现资本项目可兑换的路径也就不同。笔者研究了韩国和日本两国资本项目可兑换的历程,并分析了其对人民币资本项目可兑换的启示。目前我国的利率和汇率形成机制尚未完全市场化,存在套利和套汇的空间,所以在全国推动资本项目可兑换的战略机遇期并未来到。但随着我国经常项目可兑换的实现,继续进行资本管制的成本在增加,效益却在下降,实现资本项目可兑换将是大势所趋。所以我国可以通过先在上海自贸区内进行资本项目可兑换的实验,为以后在全国范围内推进人民币资本项目可兑换积累经验。本文以利率平价理论和资本项目可兑换的折衷模型为基础,探讨在上海自贸区内实现人民币资本项目可兑换的策略。通过将外汇市场分为自由流动区间、政府干预区间和危机区间,并结合自贸区的“分账管理体系”、“人民币跨境支付体系”等相关政策,分析得出要增加资本项目可兑换程度,可以从增加外汇市场的供给弹性(ξ)、扩大外汇市场的交易规模(Q)、逐步放宽人民币汇率和利率的波动幅度以及降低外汇市场交易费用(τ)等方面入手。但同时政府应对超出资本自由流动区间的市场活动加以限制,亦即在积极推动资本项目可兑换的同时,也应保有实行资本管制的措施,审慎、渐进、可控的推动资本项目可兑换。