全球金融市场在不断发展,金融交易环境也在不断进步,学者发现传统金融学理论无法解释部分投资者在进行交易过程中的决策变化,理性人假设逐渐不适用于分析交易者行为,行为金融学理论因此逐渐进入学术界视野。行为金融学更注重投资者本身行为分析,特别是对投资者交易心理、交易决策的变化分析,本文关注到学术界更关注投资者情绪这一指标,来对投资者交易行为进行分析,特别是与投资者收益率、市场波动之间的相关关系,此外,本文通过对数据的搜集观察到融资融券与股票市场波动有这一定的相关性,本文试图研究在融资融券背景下投资者情绪与股票市场收益率的关系。在过往学者的研究中,大多将视角集中在市场投资者情绪与股票市场波动的变化,从指标层面来说,很少有文献研究投资者本身收益率,大多是来研究市场波动;从微观层面来说,很受有文献研究微观个股投资者情绪,大多将视角集中在全市场层面的投资者情绪。本文通过分析发现,融资融券制度的落实,可以让投资者投资选择更多样化,进而改变投资者交易策略,也就间接改变了投资者情绪。首先,本文梳理了过往学术界对投资者情绪以及融资融券交易研究相关的文献,寻找可以借鉴的研究方法,并大致总结了本文的研究框架;其次,运用理论分析与实证分析相结合的手段,理论层面用Miller假说和数理推导,构建了本文自身的理论框架,实证层面基于A股市场的数据从微观与宏观两方面视角实证研究融资融券背景下投资者情绪对股票收益的系统性影响。最后基于两方面研究结果,提出了政策性建议。本文的主要研究结论包括:1.理论层面的研究内容表明融资融券的杠杆性、可卖空性可以降低市场交易的交易风险,提高市场交易的有效性,融资融券交易带来的买空与卖空交易方式,成功地放大了市场中证券交易的活跃度和资金量,为投资者情绪提供了更多可以量化研究的可能,投资者进行投资选择的差异化也会因为融资融券政策的实施而被放大,随着未来市场的更加完善发展,会逐渐提高市场流动性、增强市场运行效率。2.当投资者过度乐观时,会通过透支无风险资产来对风险资产进行投资,此时投资者会低估自身风险,进行超买,此时投资者对组合投资的收益率预期与投资者情绪正相关;而当投资者处于悲观情绪时,投资者会进行卖空操作,手中持有风险资产比例＜0,投资者会选择逐步退出股票市场,此时投资者对组合投资的收益率预期与投资者情绪负相关。3.回归分析结果表明,个股投资者情绪对个股收益率之间也存在着显著的正相关关系;投资者情绪的正向变化对大盘股市场投资收益率与小盘股市场投资收益率的影响均是正向的;对不同市场行情下的投资收益率也均为正向的,证实了融资融券背景下,投资者情与股票市场收益率的正向关系。