【摘 要】
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在经济转型升级的背景下,我国于2014～2015年发布了创业板再融资政策、募集配套资金放宽措施和优化企业并购重组意见,这一系列政策措施促使并购重组成为企业谋求转型发展的重要方式。而创业板自成立以来飞速发展,上市公司通过多元化并购来提升自身的竞争力,但高频繁和高溢价的并购在扩充规模的同时也带来了并购企业间资源整合困难、协同效应发挥不足等问题,这导致上市公司业绩暴雷风险进一步上升,而创业板因其上市公司
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在经济转型升级的背景下,我国于2014～2015年发布了创业板再融资政策、募集配套资金放宽措施和优化企业并购重组意见,这一系列政策措施促使并购重组成为企业谋求转型发展的重要方式。而创业板自成立以来飞速发展,上市公司通过多元化并购来提升自身的竞争力,但高频繁和高溢价的并购在扩充规模的同时也带来了并购企业间资源整合困难、协同效应发挥不足等问题,这导致上市公司业绩暴雷风险进一步上升,而创业板因其上市公司的特殊性更是成为2018年商誉减值风波的“重灾区”,大规模的商誉减值计提严重侵害了中小投资者的利益。本文梳理以往学者研究发现,当前学术界对商誉减值的研究主要集中于A股市场,而以创业板为研究对象探讨商誉减值对企业价值影响及其传导机制过程的研究相对少见。因此,本文以创业板的商誉减值为切入点,围绕创业板商誉减值对企业价值影响的研究主题,以2014～2019年创业板上市公司为样本,构建价格模型和收益模型进行实证检验;在此基础上,本文进一步探讨了股票流动性在商誉减值影响企业价值过程中发挥的中介传导效应,并且从影响商誉减值信息质量的角度入手,提出盈余管理动机和内部治理水平对商誉减值与企业价值关系的调节作用。研究结果表明:（1）商誉减值对企业价值有负向影响,其在信息披露时会向市场传递出企业经营状况的负面信号,投资者会根据市场传递信息而降低对公司未来价值的预期,进而会引起企业价值的下降;（2）商誉减值通过股票流动性的传导而导致企业价值“缩水”,其会向投资者传递负面信息,投资者进而会改变投资决策,减少投资交易,导致股票流动性下降,公司股票的交易成本变高,从而引发公司价值缩水;（3）在有盈余管理动机的公司中,商誉减值是管理层进行利润操纵的主要手段,这导致商誉减值信息质量明显降低,进而会引起商誉减值与企业价值的负相关性减弱;（4）在高水平的内部治理公司中,管理层的盈余管理动机被抑制,商誉减值披露的信息质量提升,进而会进一步增强商誉减值与企业价值的负相关性。基于以上研究结论,为进一步降低商誉减值的危害,分别对政府及监管部门、上市公司和投资者三方提出些许建议。
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