IPO首日超额收益、IPO长期表现欠佳以及火爆发行市场这三大异常现象是近年来金融研究领域的热点问题。有鉴于中国IPO市场与成熟资本市场相比异常高额的新股首日超额收益率水平,作为一个只有不到二十年历史的新兴资本市场,研究其中存在的异常表现是一个非常有现实意义的课题。关于IPO首日超额收益现象,在过去近六十年的研究中,学者们主要提出了两种理论进行解释,可以概括为一级市场抑价理论和二级市场溢价理论。本文在已有研究结果的基础上进一步探索影响中国IPO市场高额首日收益的因素。以2000-2007年间于沪深交易所发行上市的455家A股IPO公司为样本,在控制了已有一级市场抑价理论和二级市场溢价理论普遍接受的影响因素的基础上,本文就媒体关注度、机构投资者的价值预测以及历史首日收益对IPO超额收益的影响进行了实证检验。结果表明,媒体报道效应、机构投资者对IPO上市首日市场价格的预测价格离散程度以及上市日之前一个月IPO月度首日超额收益率均值三大变量的加入在统计意义上能更好的解释IPO首日超额收益率。媒体报道和历史首日收益都极高度显著,媒体关注度的加大以及近期的历史首日超额收益会在一定程度上助涨投资者狂热情绪,推高IPO上市首日价格,为中国IPO市场异常高额的首日收益率现象从一个新的角度提供进一步的解释。预测价格离散程度变量也达到一般性显著,在存在市场卖空限制下,价格由乐观投资者决定,机构投资者的价值预测离散程度越大,意见分歧越大,IPO首日超额收益率越高。国外学者试图从二级市场溢价的角度用换手率、消费者信心指数、BM比例以及二级市场行情指标解释证券资本市场普遍存在的IPO首日超额收益率现象。本文用中国IPO市场数据对其进行验证。实证结果表明,换手率、消费者信心指数以及BM比例能够很好的部分解释中国IPO市场异常高额的首日收益率,但二级市场行情指标的影响没有得到证实。选用IPO样本公司上市前15个交易日上证指数平均收益率衡量二级市场行情,发现其不存在与IPO首日收益率的显著相关性。投资者情绪理论认为,二级市场的火爆行情会助推投资者的乐观预期,加重非理性狂热情绪,从而解释IPO首日超额收益率现象。该理论在本文没有得到证实,一级市场的火爆与二级市场的行情无关,对于IPO的狂热不会受到二级市场冷暖的影响。此外由于中国IPO市场其自身特殊的形成背景和制度特征,本文定义发行方式虚拟变量验证了制度变迁对IPO首日超额收益率的影响,从统计上看制度变迁的影响是极高度显著的,但与预期不同的是,监管层平抑市场过度投机氛围的政策意图并没有得以实现,采用向二级市场配售方式发行并没有减低IPO首日超额收益率,对此本文从溢价的角度做出了解释。在此基础上,文章最后一部分以2005-2007年间于沪深交易所发行上市的106家A股IPO公司为样本,结合前文的实证检验结果进一步验证了价格修正效应对解释中国IPO首日超额收益率的贡献力度。结果表明价格修正效应虚拟变量极高度显著,发行价格的向上向下修正确实给投资者传递着一些信息,从而影响IPO首日收益率,但与投资者情绪理论不相符的是,结果表明发行价格向上修正的IPO样本公司首日超额收益率低于价格向下修正的样本公司,发行价格向上修正并没有与预期加大投资者的乐观预期,其与IPO首日收益率负相关。