家族企业作为在全球范围内分布最多的组织形式,无论是在发达国家还是在发展中国家都有着举足轻重的地位。随着我国经济的快速发展,家族企业在我国的GDP、税收、出口以及就业等方面都发挥了非常重要的作用。与此同时,很多家族企业正在经历或者即将面临企业的传承问题,管理层的更替往往伴随着战略变革,随着经营风险的增大,很可能加大股价崩盘风险,不利于资本市场的平稳健康发展。基于以上背景,开展对家族企业传承中战略变革与股价崩盘风险研究,对促进家族企业发展,降低金融风险,促进我国资本市场的平稳健康发展,具有一定的的理论意义与现实意义。本文在文献回顾及理论分析的基础上,通过实证研究,探讨了家族企业传承中战略变革与股价崩盘风险的相关关系。本文以上市家族企业的董事长是否发生变更来界定家族企业传承,以企业年报中“管理层讨论与分析”这一章节内容前后年度的文本相似度来度量战略变革的大小,文本相似度越大,则代表战略变革程度越小。在计算文本相似度时,本文运用Python语言,采用了TF-IDF和余弦相似性相结合的方法,通过回归得出家族企业传承中战略变革与股价崩盘风险的相关关系。其次,政治关联作为一种社会资本,有助于企业获得产权保护效应以及政府偏袒效应,如果家族企业的管理者存在政治关联,一方面,有助于获取到稀缺资源;另一方面,可能会降低企业经营成本,因此,本文将研究政治关联是否会对家族企业传承中战略变革与股价崩盘风险之间的关系产生影响。另外,家族企业传承并进行战略变革后,一方面,由于外部投资者继续用企业的历史信息来预测企业未来发展状况的准确性会降低,从而增加了信息不对称风险;另一方面,由于社会资源流失、经营不确定性等原因使得企业的经营风险增加。无论是信息风险还是经营风险,都有可能使企业的融资约束增加,这有可能增加企业的股价崩盘风险,因此,本文还将研究家族企业传承中战略变革是否会通过融资约束这个路径来影响股价崩盘风险。本文以2007-2017年董事长发生变更的上市家族企业为研究样本,研究发现:第一,家族企业传承中战略变革与股价崩盘风险显著正相关,家族企业传承中战略变革程度越大,股价崩盘风险越大。第二,政治关联的存在,可以缓解家族企业传承战略变革对股价崩盘的不利影响。第三,家族企业传承中,融资约束在战略变革与股价崩盘风险间存在中介效应,即战略变革越大,则融资约束越大,进而股价崩盘风险越大。