金融资产价格传导与市场均衡:模型与实证

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该文主要运用金融学理论和统计方法对三个层次的价格形成关系及影响途径进行研究.第一层次是货币政策实施过程中对以利率和汇率为中心变量的货币价格的影响,重点分析经济开放条件下处于制度转换过程中的市场影响途径及效应;第二层次是利率与汇率之间的相互影响,重点探讨开放条件下市场存在管理差别(或控制手段差异)时的两中心变量的均衡关系;第三层次是利率和汇率及其它信息变化对一般性金融资产价格的影响,试图分析各层价格的传导原理及均衡关系的形成.并对已有价格关系式和结论进行修正和推广.该文分为四个部分:第一部分(第一章,第二章)分析利率、汇率的传导途径,探讨利率和汇率在货币市场、资本市场、外汇市场的一般价格传导原理及均衡关系的形成,对mundell Fleming model在资本流动冲击下的模型进行了修正,并给出了开放条件下汇率和利率对证券价格(以债券为代表)产生影响的基本模型.第二部分(第三章和第四章)对债券和股票价格传导机制从理论和实证方面作探讨.第三章将债券的价格均衡划分为两大基本类型,建立了债券与短期利率变动的边际方程,运用组合原理分析债券价格变动与其它资产(包括风险证券和无风险证券)的价格均衡关系,通过比较收益原理建立了债券以市场均衡收益为折现参数的价值方程,并通过实证检验了该模型的合理性;第四章,分析了内部信息与价格的传导原理,建立了非完全信息市场条件下价格传递信息的做市商模型和预期模型,并讨论外部信息与内部信息对股票价格影响的非一致性.第三部分(第五章、第六章)分析了利率、汇率与货币期权、远期汇率的均衡关系.第五章讨论了汇率、利率连续变动的状况下的边际方程和并建立了汇率跳跃状况下基于马氏骨架过程的期权价格方程.第六章针对传统利率平价方程过于严格的风险中性、资金供给弹性无限大、汇率自由浮动等限制条件,建立了风险非中性假设条件下的非抵补平价方程、利率有限弹性状况下的汇率方程和利率随机波动状况下的远期利率均衡方程,并研究了制度转轨时期实行汇率目标区管理条件下的汇率一利率关系与均衡汇率;第四部(第七章)结合前六章的理论分析,以提高政策传导效率,疏导价格传导途径为目标,结合中国金融市场现状及发展趋势从理论和实践两方面探讨资本市场和货币市场的均衡发展关系,并提出阶段性的建议.
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