外汇风险管理和VAR分析方法是当今理论界和企业界研究和应用的重点和热点。VaR分析方法作为风险管理中较为成熟的工具之一,在金融风险管理中得到了广泛的应用。如何将VAR分析方法有效地应用到中国资本市场成为了一个研究的课题。VaR(Value-at-Risk)方法是目前金融市场风险测量的主流方法。本文从金融风险出发,讨论了金融风险近年的情势,结合我国的外汇制度的变革,引申出运用VAR方法对金融风险进行管理和控制;讨论了在我国衍生工具品种不多的情况下,运用有普遍意义的外汇远期为代表,分析选用最适用于中国资本市场,且便于一般企业和机构操作的VAR计算方法。本文认识到对外汇远期做VAR风险分析有利于我国在国际金融市场的谨慎操作和风险规避,结合现期汇率的变幻,对VAR三种方法在中国的四种外汇远期(人民币对美元,欧元,英镑和日元)的适用性做应用研究并对比优劣,选择出最适宜于中国的外汇远期VAR计算方法。本文从研究问题的意义出发,评述了国内外研究现状,结合人民币升值的大背景,以人民币对美元,欧元,英镑和日元四种主要货币的外汇远期的VAR计算比较三种方法在中国的适用性,希望在中国的金融环境下,以具有普遍意义的远期作为线形工具的代表,对三种VAR计算方法作优劣对比。本文采用规范分析与实证分析相结合、横向比较分析与纵向比较分析相结合,得出以下主要观点:1、把国外先进方法结合中国数据是可行的。把在国外成熟的风险管理方法移植到中国的数据中,以中国投资者身份对投资组合VAR三种计算方法做比较,以利于确定其中一种最适宜中国的方法来计算VAR。创新点为国外成熟理论与中国实际的结合,且结合在一项具体的金融工具上。这种金融工具(远期)也具有一定的普遍性。2、在先进理念下,对具体可操作的方法进行优劣对比选择是必要的。目前国外VAR方法运用得非常广泛,相关理论和方法也相对成熟,国外金融界对VAR计算常用的三种方法的优劣性也有一定的共识;国内对VAR在各个领域的实证研究也做得比较多,一般有股指、房地产、基金投资组合等。笔者结合现期汇率的变幻,认识到对外汇远期做VAR风险分析有利于我国在国际金融市场的谨慎操作和风险规避。由于三种方法在工作量,复杂性,准确性各不相同,有必要对这三种方法在中国的外汇远期的适用性做实证研究并比较,选择出最适宜于中国的外汇远期VAR计算方法。在研究的过程中,本文提出了两个可能的创新点: 1、国内金融市场上没有很成熟规范的外汇远期产品,目前只有国际市场上有,但是有一些类同的产品;同时在目前,有关部门为化解人民币升值预期所带来的压力采取了一系列政策,比如发行特别国债,开放进行B股投资,提出发行B债,推出了带有外汇保证金性质的个人远期外汇交易。国内现在有做VAR计算的,有做风险研究的,但是专门针对单一的外汇远期做最为适用的VAR方法比较研究并据以选择最为合用的VAR计算方法的不多。VAR的计算方法中,适用于我国的金融市场的方法不很明确,而常用的三种方法中准确性和效率性的权衡并不清楚,笔者以人民币对美元,英镑,欧元和日元四种主要货币的外汇远期的VAR计算比较三种方法在中国的适用性。这是本文的创新之处。另一方面,笔者选择了国际货币市场上几种主要的货币为基准,对其他非主流货币也有很好的借鉴。2、因为VAR三种计算方法的特点在国外已经有共识,比较成熟,理论上没有多少可能有大的突破,只能做一些中国特色的应用,进行吸纳型创新。本文把在国外成熟的风险管理方法移植到中国的数据中,以中国投资者身份对投资组合VAR三种计算方法做比较,以利于确定其中一种最适宜中国的方法来计算VAR。创新点为国外成熟理论与中国实际的结合,且结合在一项具体的金融工具上。这种金融工具(远期)也具有一定的普遍性。基于以上的理念,本文的主要内容如下:前言部分,主要阐述本论文的研究背景、研究意义、研究结构、研究方法和主要研究内容,并介绍国内外对此研究问题的研究现状、研究成果进行评述,引出此论文研究的重点外汇远期的VAR计算方法的比较。这一部分主要说明论文使用的理论工具和研究方法,论文的基本思路和逻辑结构,以及其他需要同读者交待的与论文有关的其它问题等论文研究的方式方法的介绍。本文的第一章是金融风险概述,分为三个部分,分别为金融风险概述、金融风险管理的发展、外汇风险概述和外汇风险的控制和管理。本章主要是论述金融风险、外汇风险及其度量体系,分析了金融风险和外汇风险的特征、风险因素、成因和度量体系的发展。众所周知,外汇风险是金融风险中的一个重要部分,在当今全球化的金融大背景下,外汇风险越来越多的影响着我们的生活。本章简单地介绍了金融风险现在情势和金融风险管理发展的现状,重点讨论了外汇风险概述和外汇风险的控制和管理,其中包括产生外汇风险的原因以及外汇风险的分类,目前公认的对我国防范外汇风险的几种方法。本文的第二章讨论为选择外汇远期作为选择VAR计算方法的代表。这一章总共分为金融衍生品、外汇衍生品、远期三个部分。金融衍生品部分着重介绍了金融衍生品的定义和分类,并且详细介绍了目前市场上常用的四种金融衍生工具:远期、期货、互换(即掉期)和期权。本部份最后介绍了金融衍生品市场的发展和功能。外汇衍生品部分着重介绍了目前我国市场上为了规避外汇风险所常用的几种操作工具:即期外汇、银行间远期外汇交易、掉期交易(即互换)和外汇期货、期权交易。最后给出选取具有广泛意义的线形衍生工具远期作为代表的原因。本文的第三章介绍了VAR模型,包括VaR的概念、VaR的发展、VaR的基本要素、VaR方法的优点和局限。VaR的概念部分介绍了VAR的概念和三种主要的VAR工具:边际VaR、增量VaR和成分VaR。VaR的发展讲述了从久期到凸度再到VAR的发展历程VaR的基本要素。VaR的基本要素中首先确定了分位数α和波动率σ两个变量,然后提出VaR有四个要素:持有期、置信水平、观察期间和资产组合未来的分布特征。其中持有期和置信水平是两个重要的参数,接着讨论这两个重要参数的选择。最后是。VaR方法的优点和局限及其用VAR体系对其局限性进行改善。本文的第四章是对外汇远期VAR计算方法选择的实证研究。分为VaR计算的假设条件、VaR计算原理、VaR计算方法及每种方法适用条件、。外汇远期VaR不同计算方法的选择的实证研究四个部分。其中,从数理上分析了VaR计算的假设条件和VaR计算原理。接着,根据波动性模型和估计值模型的不同,VaR计算分为五种方法:历史模拟法、方差一协方差方法、蒙特卡罗模拟法、极端值理论和情景分析与应力测试法。这五种方法有各自的假设条件和适用范围,针对不同的问题可以采取不同的方法。在一一介绍完这五种方法后,我们从五种常用的VAR计算方法中选取三种客观性较强便于测度的三种方法,历史模拟法、方差一协方差方法、蒙特卡罗模拟法三种方法对四种主要外币(人民币对美国美元、人民币对英国英镑、人民币对日元、人民币对欧元四种外汇远期合约分)进行VAR实证研究,得出数据结果并分析差异的原因,作出三种方法的优劣判断,得出蒙特卡罗方法最为适用。第五部分是本文的最后一部分,对本文进行了总结,提出了结论:1、我国目前外汇远期市场上,同国际一样,使用蒙特卡罗方法比较理想。2、把国外先进方法结合中国数据是可行的。3、在先进理念下,对具体可操作的方法进行优劣对比的选择是必要的。本文对金融风险、外汇风险和VaR分析方法的整合及应用进行了初步的研究,在中国资本市场上用具有代表性的衍生工具远期对VaR的计算进行了优劣对比,选取出蒙特卡罗模拟方法为最适用于中国金融市场线形衍生工具的方法,取得一定的效果。由于时间和精力的有限,本文没有对更多的实际案例进行分析,在以后的研究过程中,将注重结合更多的实际案例和统计分析进一步加强基本观点的说明。