融资融券对中国股市日历效应的影响研究

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国内外现有文献研究发现我国股市存在日历效应,其表现形式与发达国家市场的日历效应有所不同。日历效应存在的原因来自多个方面,包括交易制度、资金成本、投资者心理、交易行为等。我国股市于2010年3月31日试点开展融资融券业务,对于融资融券业务的开展,现有文献研究发现其对股市流动性和波动性会产生影响。本文从行为金融学的角度考虑,融资融券的引入使得投资者更能表达对某种证券的价格预计于判断,为投资者有提供了更多的投资选择、方式与手段,能够改变投资者的投资行为。这在一定程度上可以影响股市日历效应等与投资者行为相关的现象。基于上述考虑,本文对融资融券业务的开展对我国股市日历效应带来的影响展开研究,运用基于修正的GARCH(1,1)模型,选取上证50指数、上证综合指数以及沪深300指数从2006年6月8日至2014年1月31日的数据进行实证研究。分析了融资融券业务开展时间点前后我国股市日收益率的日历效应、收益率波动性的日历效应的变化情况,并对日历效应的变化进行了原因分析与总结。实证结果表明融资融券使得我国股市收益率的日历效应明显增强,收益率波动性的日历效应也有一定程度的增强。本文从交易资金、投资者行为等角度对产生这一变化的原因做出了分析与解释,并在文末指出了研究的不足与未来展望。
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