【摘 要】
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我国正处于经济转型的关键时期,市场监管趋严、新冠疫情多路径冲击叠加部分企业疏于资金链风险管理,债券市场目前掀起了新的一轮违约潮。囿于市场信用风险和资金风险短期内难以化解,债券连续违约事件正不断发酵。这一方面意味着连续债券违约企业已经暴露于严重的资金链断裂风险之中,极易导致企业中断生产经营而蒙受损失,甚至造成破产倒闭。另一方面可能诱发整个实体经济资金链的断裂危机,随之而来的可能是市场需求减少,甚至导
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我国正处于经济转型的关键时期,市场监管趋严、新冠疫情多路径冲击叠加部分企业疏于资金链风险管理,债券市场目前掀起了新的一轮违约潮。囿于市场信用风险和资金风险短期内难以化解,债券连续违约事件正不断发酵。这一方面意味着连续债券违约企业已经暴露于严重的资金链断裂风险之中,极易导致企业中断生产经营而蒙受损失,甚至造成破产倒闭。另一方面可能诱发整个实体经济资金链的断裂危机,随之而来的可能是市场需求减少,甚至导致金融瘫痪进而严重损耗社会经济。鉴于资金链风险管理是企业得以不断发展的前提,在企业财务管理理论界和实务界均占据着重要席位。因此,追本溯源,解决企业债券连续违约问题应从加强资金链风险管理抓起。东旭光电是一家大型上市民营制造业企业,2019年年末由于出现流动性困难,至2021年12月2日,四只债券连续三年实质性违约,通过该企业债券连续违约事件研究资金链风险管理极具典型性。本文梳理了东旭光电债券连续违约背景,结合东旭光电近三年财务数据,从筹资、投资、资金的回收三个阶段详细展开其资金链风险识别与评估,得到的基本结论是:（1）筹资风险较高:企业的融资期限结构异常、资本结构较不合理、融资渠道过于单一及筹资活动现金流质量较差。（2）投资风险也较高:企业投资结构适应性较差、投资效率较低、投资能力受到较大约束及投资活动现金流风险较大。（3）资金回收风险同样较高:企业营运及获现能力低下,经营活动现金流充分性及稳定性不高。针对上述各阶段资金链风险评估结果提出东旭光电在债券连续违约情境下应避免、减少、转移或承担风险:（1）筹资风险控制的对策建议:积极地逐步偿还债务;控制债股比、尝试项目融资等;与债权人协商签订展期协议等;建立融资相配套制度及偿债基金。（2）投资风险控制的对策建议:选择性剥离负相关项目;进行项目投资可行性分析等;尝试联合经营、出包等方式;增加企业核心研发投入并计提减值准备。（3）资金回收风险控制的对策建议:完善客户信用管理制度;运用大数据、区块链等技术进行资产处置等;尝试应收账款保理变现;建立存货跌价及应收坏账准备金制度。希望本文能为深陷财务困境的东旭光电资金链风险管理实践带来一定启示,为相关企业的资金链风险管理工作提供借鉴。
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