随着我国步入老龄化社会,现行的养老保障制度以及传统家庭养老模式,已难以应对日益严重的老龄化危机,探索适合我国国情的新型养老模式势在必行。反向抵押贷款作为一种金融创新产品,是实现以房养老这种新型养老模式的金融工具。而反向抵押贷款业务能否在中国被成功推行,其关键在于能否对反向抵押贷款产品进行合理的定价,因为这直接关系到借款人申请此业务以及贷款机构开办此业务的热情度。如果能解决这一关键性技术问题,将对反向抵押贷款的业务在中国的最终开展起到很大的推进作用。目前,从国外反向抵押贷款的实践来看,主要有两种主流的反向抵押贷款定价模型——支付因子与保险精算。然而我国正处于一个经济快速发展的转型时期,房价波动大,利率决定机制又与国外不一致,这两种模型直接在中国应用都具有其局限性。而国内关于反向抵押贷款定价的研究又都只是从某一个小角度切入,缺乏全面深入的系统性研究。基于上述的现实与理论研究背景,本文期望全面地构建我国反向抵押贷款产品的定价体系,为我国开展反向抵押贷款业务提供技术性支持。反向抵押贷款定价,简单地说,就是决定借款人可获得贷款的额度。影响因素有很多,其中贷款利率、房价波动以及借款人剩余寿命三大风险因素最为关键。本文的主要研究内容便是,如何在定价模型中充分反应这三大主要因素的未来波动风险,以期更全面合理的对反向抵押贷款进行定价。围绕着反向抵押贷款的风险定价问题,本文在详细分析三种风险定价法—风险调整折现率、确定性等价法以及风险中性定价法的基础上,指出已有的主流定价模型比如支付因子和保险精算模型,采用的均是“风险调整回报率”定价方法,而由于每一份反向抵押贷款都可能有所不同,尤其是在中国无法形成标准化公开交易市场,并且影响反向抵押贷款的主要风险因素均具有很强的可描述性,鉴于这些特点,本文认为采用“风险中性定价法”应是比较适合反向抵押贷款定价的方法,它能够比现有的“风险调整回报率”的方法更全面客观的反映和衡量贷款机构所承担的各种风险。基于此,本文创新性地提出了利用“风险中性定价法”来对反向抵押贷款进行定价的思路,并在详细分析影响反向抵押贷款定价的三大风险因素——贷款利率、房价以及预期余命的基础上,构建了一个完整的反向抵押贷款产品定价体系。由此形成本文四个子研究。也是本文要解决的四个主要问题：问题一、反向抵押贷款风险中性定价体系的构建；问题二、如何在定价模型中反映贷款利率变动的风险；问题三、如何在定价模型中反映房价波动的风险；问题四、如何在定价模型中反映借款人剩余寿命的风险。通过对以上围绕着反向抵押贷款风险中性定价的四个子问题进行循序渐进、层层深入的研究,本文主要得出了以下研究成果：第一,本文提出的利用“风险中性定价法”来对反向抵押贷款进行定价的思路为：首先利用金融资产定价的基础理论构建出风险中性定价的基准模型,即在已知各种影响因素的数值的情况下,用来计算定价额度的公式；然后详细分析三大风险因素,寻找最适合的描述该风险因素未来波动的数理计量模型；最后通过全方位的模拟三大因素同时变化时的未来情景,利用数值定价法对反向抵押贷款进行最终定价。第二,对于贷款利率波动,本文指出了在中国受政府利率管制的贷款市场环境中,浮动利率计息的反向抵押贷款将成为“跳跃式的浮动利率贷款”,因此,应采用用于描述政府利率变动的单纯跳跃过程来描述反向抵押贷款利率的变动,并利用相关数据进行了测算。第三,对于房产价值波动,本文通过总结前人的研究,指出要根据时间序列的平稳性来决定采用对数正态随机游走过程还是ARMA模型描述未来房产价值的波动,并以上海的数据为例利用Eviews计量软件测算了房价的随机游走过程。第四,对于预期寿命的不确定性,本文借用保险精算定价模型的主要思想来测算借款人剩余寿命的概率分布,并区分了单生命和双生命的情况下构建了相应的定价模型。第五,在以上分析的基础上,本文最终构建了反向抵押贷款风险中性定价的完整体系,并选取典型的数据利用MATLAB进行Monte Carlo数值实证定价,也对定价结果进行了敏感性分析。定价结果均能够得到比较合理的解释,验证了本文所构建的风险中性定价体系的合理性,为反向抵押贷款在我国的推行提供了坚实的定价理论基础。最后,结合2008年由于美国次贷危机引发全球性的金融危机的大时代背景下,本文简要探讨了风险中性定价体系下应该如何防范反向抵押贷款定价以及运作的风险,并提出了相应的风险管理措施与政策建议。在以上的研究成果中,本文的主要创新之处有：第一,本文创新性的提出了利用风险中性定价法来对反向抵押贷款进行定价的思路和方法,并且全面地考虑了影响定价的三大风险因素后构建出了较为完整的反向抵押贷款风险定价体系。第二,在以往国内外学者的研究中,反向抵押贷款定价一般分为具有赎回权和不具有赎回权的两大定价体系。本文创新性的提出了对其采取“剥离式赎回权”的操作方法,并构建了相应的定价模型和研究体系。第三,本文基于中国市场利率并没有完全市场化的情境,创新性的指出了浮动利率计息的反向抵押贷款将成为“跳跃式的浮动利率贷款”,应采用用于描述政府利率变动的单纯跳跃过程来描述反向抵押贷款利率的变动,使得反向抵押贷款定价的研究模型更加适合我国的国情和实际。简而言之,本文基于我国社会老龄化形势日益严峻,养老保障体系却不完善的现实背景,对实现“以房养老”理念的金融工具——反向抵押贷款的定价进行了深入的研究,具有一定的现实意义和理论价值。定价问题一直是反向抵押贷款业务要最终推行的关键所在,本文通过循序渐进、层层深入的探讨,构建了反向抵押贷款风险定价的一个较为完整数值定价体系,为我国即将推出反向抵押贷款业务提供了坚实的定价理论基础和实践指导意义。