以国有企业为目标的并购活动是一项复杂的系统工程，关系到原企业职工、管理层、债权人、资本市场的各类投资者乃至全体纳税人的利益。在我国，政府以社会经济的管理者和国有企业的出资人的双重身份对并购活动进行干预，使得并购环境的不确定性和并购定价的难度增大，成为资本市场倍受关注的研究课题。 论文采用定性与定量、理论阐述与案例分析相结合的方法，主要从两方面开展研究工作：一方面，分析实物期权方法对国有企业并购定价的适用性，由于实物期权克服了传统价值评估方法在评估管理的灵活性、并购的财务协同与战略协同价值等方面的缺失，成为解决国有企业并购定价难题的有力决策手段；另一方面，构建实物期权在国有企业并购中的总体应用框架与具体操作步骤，并采用B-S模型对具有欧式期权特征的财务型并购案例进行实证分析，判定ST上市公司壳资源的收购价值。论文的创新之处在于能够充分挖掘国有企业作为并购目标时所具有的各类期权价值，如财务困窘企业重组中的放弃期权价值、拥有过剩生产能力企业的转换期权价值等，并依靠金融期权的定价技术进行量化评价，取得了较好的效果。 论文研究结果表明，通过对期权特征的有效识别、对定价模型的合理选择与调整，实物期权方法和传统价值评估方法相互结合、取长补短，可以解决不确定环境下国有企业并购定价的一系列具体而现实的问题。