风险及其度量是风险决策研究的核心问题。尽管下偏矩作为在决策者风险偏好合理假设下的风险度量已受到广泛的理论肯定,然而风险是一个取决于个体心理感受后进行主观价值判断的概念,因此,下偏矩作为中国投资者认知风险度量的优越性需要得到实证解答。同时,最具影响力的资本资产定价模型都是以方差作为风险度量的,基于方差以外其他风险度量的资产定价理论和更现实的行为假定仍然为数不多。本文以此为切入点,主要工作和结论如下: 1、运用实验方法探讨了风险定义,通过分析比较不同的风险概念与个体认知风险的相关性,证明了下偏矩作为中国个体投资者风险度量相对于方差的优越性,同时对中国投资者判断风险时所选择的下偏矩目标收益和权重系数做出进一步界定。 2、建立了基于下偏矩的行为资本资产定价模型LPM-BAPM,更加符合中国个体投资者的认知风险和实际投资决策行为。 3、选取深圳成分指数来替代动量指数,运用我国证券市场的实际交易数据进行了CAPM、LPM-CAPM、BAPM和LPM-BAPM四个定价模型的对比实证研究。研究发现,行为资产定价优于传统资产定价,下偏矩资产定价优于方差资产定价,LPM-BAPM对中国证券市场的适用性最高。