21世纪以来的数次大规模的金融危机，使得作为证券市场三大基本属性之一的流动性近年来逐渐成为金融市场监管机构、投资者和学者关注的热点。对各种流动性问题的理论和实证文献不断涌现，极大地丰富了该领域的研究层次。　　对于证券市场的投资者而言，在所有的流动性问题中，了解交易品种的流动性分布特征、识别影响其流动性水平的主要因素、分析不同时态下股票价格和交易量之间的相互关系及外生冲击对其的影响，对于其分析股票的流动性，构建有效的交易策略从而实现及时的交易和退出市场最为重要。　　然而在回顾流动性领域对上述问题的实证文献后本文发现，现有实证研究存在的如下不足使得其分析结论无法有效指引投资者的实际交易行为。首先是样本数据的选取:对于金融市场的交易者而言，交易层面的即时数据分析对其投机活动最具指导意义。然而现有流动性实证研究的文献大多基于日度频率的样本数据构建，在瞬息万变的金融市场上，低频数据的分析结论使投资者在交易规划时对其进行应用的效果大打折扣;其次是研究方法的滞后:目前在上述流动性问题研究中所采用的实证方法相对滞后于金融其他领域的研究。同时从研究方法的属性而言，现有实证研究方法大多从属于经典计量统计学派。经典统计分析对于分布、推断方法和结论分析等方面的假设需要较大规模数据样本的支持但在绝大多数的文献中研究者并未满足上述要求。同时，研究者对于模型结构等要素的不恰当主观设定也一定程度上影响了分析结论的可靠性。　　针对于此，本文从实证框架上实现了如下创新:首先是数据层面的突破，本文的研究样本采集自上海和深圳证券市场规模不同的6只股票的高频交易数据;其次是方法框架上的更新:本文通过引入贝叶斯统计方法的分析框架，应用MCMC工具进行分析以克服传统计量方法在样本规模上的缺陷。同时，基于数据驱动建模的思想也一定程度上克服了研究者主观模型设定对分析结论造成干扰，使得模型更能反映客观数据的特征。　　结合我国证券市场近期发展的热点，在研究命题上本文实现了如下突破:首先，本文弥补了国内在卖空交易制度与股票流动性相关关系实证研究领域上的空白，分析了中国证券市场制度特征的重大改变对股票流动性和量价关系造成的影响;其次，在21世纪金融市场危机频发、以流动性危机为对象的新兴实证研究逐渐兴起的背景下，本文选择通过正反馈交易的视角，从股票量价关系着手进行分析，丰富了上述领域的研究内容。　　为系统性地解答流动性的上述问题，本文的实证内容安排如下:　　本文首先应用Rigby和Stasinopoulos(2005)提出的GAMLSS方法来分析股票高频流动性指标的特征。通过引入Rigby和Stasinopoulos(2006)提出的Box-Cox T分布(BCT)，本文采用正交多项式(Orthogonal Polynomials)、立方样条回归(Cubic Splines，CS)等多种非线性和非参数模型对股票的高频流动性分布各项参数进行交易量条件下的拟合，并引入广义雨村信息准则(GAIC)进行分布和模型结构的选择。　　其次，在采用主成份分析(PCA)构建综合股票流动性指标的基础上，本文采用Lunn et al.(2009)基于有向无环图(DAG)技术构建的图论可逆跳跃MCMC算法(RJMCMC)对影响股票流动性的相关因素进行基于样本数据特征的选择。　　最后，本文在应用Urzúa(2008)基于贝叶斯极大熵原则(Principle ofMaximum Entropy)提出的varimin准则和数据驱动的VAR BE模型判断变量次序的基础上，采用Koop et al.(2009)构建的TVP-VAR-GCK模型，应用Gerlachet al.(2000)提出的GCK-MCMC算法分析量价关系的时变特征和卖空交易制度对价量关系的影响。　　本文实证研究的结果表明:　　(1) BCT分布能有效地拟合高频流动性指标的高偏态和高峰度特征，在该分布下非参数立方样条回归(CS)在所有模型结构中具有最好的拟合优度。通过增加有效的解释变量和选择合理的回归形式，GAMLSS模型能够不断提高对高频流动性指标分布的拟合程度。　　(2)在针对全部样本股票的实证分析中，本文发现日内高频均价和机构持股比例是影响股票流动性水平的普遍因素，而卖空机制能改善中等规模股票的流动性水平。本文基于贝叶斯统计的变量选择方法极大地提高了分析过程的效率和结果的可理解度，该实证方法为研究者进行模型变量选择提供了新的思路，。　　(3)本文对量价关系的研究结果表明，量价关系在卖空交易制度的影响下具有显著的时变性，且不同股票的情况略有不同:万科的模型系数呈现结构突变的特征而招商银行的系数则表现为逐期变化。在具体的量价关系上，招商银行的分析结果呈现显著的”正反馈交易”特征而万科的分析结果则表现为量价之间的非对称影响。卖空交易制度对股票价格和交易量的冲击影响的研究表明，交易制度的变迁对万科的价格和交易量在冲击期内都有逐渐减弱的正向冲击，而对招商银行的价格和交易量却有一个短期的负向冲击，但冲击很快转为正向并逐渐消弭。此外，在不同的时期，该冲击的程度和形态都有一定差异，体现了价格和交易量对市场结构变化冲击反应的时变性。　　在经典计量统计方法支配流动性领域实证研究的今天，本文所采用的实证研究方法是对流动性问题现有研究框架的较大突破。同时，在目前国内尚缺乏对卖空交易制度的流动性影响分析的背景下，本文对该命题的探讨填补了上述研究的空白。另外，采用数据驱动型方法探讨流动性危机的成因也使本文处于流动性领域研究的前沿。　　本文的研究结论，对于解答投资者应用高频数据分析股票的流动性构建交易策略具有一定指导意义，对于金融机构流动性风险的管理也有一定的借鉴意义。