债务融资是公司最主要的融资方式之一,债务期限结构则是公司债务融资所面临的重要问题之一。当前我国经济发展步入新常态,金融供给侧结构性改革深入推进,金融支持实体经济的重要性愈发凸显。2016年中央提出“三去、一降、一补”的工作布署后,“去杠杆”问题成为金融供给侧结构性改革和公司金融实践所要解决的主要问题。在企业负债率过高、债务负担沉重的背后,企业不合理的债务期限结构、短借长用问题同样成为长期困扰企业可持续发展的重要障碍。2019年7月中央政治局会议提出:“继续引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资支持力度”将债务期限结构问题上升到国家层面,成为深化金融供给侧改革的重大现实问题。现有关于债务期限结构研究可以归纳为债务期限结构影响因素研究和债务期限结构影响效应研究两个主要方面,其中债务期限结构影响因素研究从宏微观多种视角对公司债务期限结构成因进行了解释,债务期限结构影响效应研究关注了债务期限结构对公司治理效应、财务绩效、研发投资、投资效率、创新产出效率等各方面的影响。现有关于债务期限结构研究成果并未讨论债务期限结构对实体经济长期可持续发展的影响效果,也未在统一的逻辑下讨论公司内外部治理等更本质因素通过债务期限结构机制影响公司可持续发展等问题,因此对于债务期限结构在金融供给侧结构性改革中的重大意义讨论并不充分。在这样的背景下,深入研究债务期限结构对实体经济的支持效果、作用机制及影响因素既具有理论意义,也具有实践价值。本文以债务期限结构影响因素、债务期限结构影响效应、公司可持续发展等多种理论为理论基础,以中国沪深A股上市公司为研究样本,系统分析了债务期限结构对公司可持续发展的影响及其影响机制和异质性,同时考察了公司内外部治理措施对上述影响的促进作用。首先,本文系统归纳和总结了国内外现有关于公司可持续发展问题、关于债务期限结构的影响因素以及债务期限结构影响效应等方面的研究成果,分析并评述了现有研究与本文的联系与区别,明确了本文研究主题。其次,本文理论分析并实证研究了债务期限结构对公司可持续发展的影响,同时分析并验证了债务期限结构通过促进企业研发支出、降低资产负债表错配、提高企业风险承担能力等促进公司可持续发展的三种影响机制。第三,在前述研究基础上,本文进一步考察了债务期限结构对公司可持续发展的异质性影响,证实了在高负债型公司、科技创新型公司、重资产型公司、高风险型公司中债务期限结构对公司可持续发展具有更显著的影响。第四,本文深入分析并考察了多种公司内部和外部治理措施对公司债务期限结构和公司可持续发展之间关系的影响,证实了有效的公司内部和外部治理能够强化债务期限结构对公司可持续发展的积极影响。最后,本文归纳并总结了前述理论分析和实证研究结果,给出了本文的研究结论,并根据主要研究结论提出了本文的政策建议。本文的主要研究结论如下:1.债务期限结构对公司可持续发展具有正向影响。本文的理论分析和实证研究结果表明,更长的债务期限结构对公司可持续发展具有积极的促进作用。在控制了内生性、考虑了可能的样本选择偏误和遗漏变量以及多种稳健性检验策略下,该结论没有受到影响。2.债务期限结构对公司可持续发展水平的影响通过研发支出、资产负债表错配、风险承担三种主要机制产生作用。本文的理论分析和实证研究表明,公司债务期限结构的延长有利于促进公司研发支出水平的提升、缓解公司资产负债表错配并提高公司风险承担能力,并通过上述三种影响机制有效促进了公司可持续发展。3.债务期限结构对公司可持续发展水平的影响和作用机制在具有不同债务水平、不同创新主导战略、不同资产结构和不同风险水平的异质性企业中具有不同表现。本文的研究发现,高负债企业由于对债务资本依赖更为严重,债务期限结构延长能够更有效地降低其流动性风险、缓解偿债压力,从而对公司可持续发展具有更显著的促进作用。科技创新公司往往需要更大规模的资金支持,受到的融资约束也更强,债务期限结构的延长能够更有效地缓解融资约束,从而对公司可持续发展具有更积极的影响。重资产企业更容易受到资产负债表错配的困扰,债务期限结构的延长有助于企业缓解资产负债错配和流动性压力,因而更有效地促进其可持续发展。风险水平更高的公司面临更大的未来现金流不确定性,更容易受到财务困境的冲击,而更长的债务期限结构能够为企业提供更可依赖的债务资本,提升其风险承担能力,从而提升其可持续发展水平。4.有效的公司内部治理措施能够通过延长公司债务期限结构促进公司可持续发展。本文通过理论分析和实证研究发现,股权制衡、董事会独立性、机构投资者等公司内部治理机制能够有效抑制内部代理冲突、提高外部债权人信心,从而通过延长债务期限结构促进公司可持续发展,并且在内部治理水平更高的条件下,债务期限结构对公司可持续发展的作用机制也更显著。5.公司外部治理水平的提升也能够加强债务期限结构对公司可持续发展的促进作用。本文的理论分析和实证研究结果显示,公司所在地市场化水平和法制化水平的提升以及高质量的外部审计监督改善了公司外部治理环境、提高了债权人保护水平,从而能够促进债务期限结构对公司可持续发展的积极影响,并且在外部治理水平更高的条件下,债务期限结构对公司可持续发展的影响机制也更加明显。相较于已有文献,本文可能有以下几方面的创新之处:第一,本文系统分析并揭示了债务期限结构与公司可持续发展之间的关系,发现并证实了债务期限结构的延长与公司可持续发展之间的正相关关系,在理论上,拓展了债务期限结构与公司可持续发展问题的研究视野,丰富了关于债务期限结构影响效应的研究文献。第二,本文深入考察了债务期限结构影响公司可持续发展的作用途径和影响机制,以及债务期限结构在不同类型公司中对公司可持续发展的异质性影响。在理论上深化了债务期限结构对现代公司资本构成和经营活动的影响问题的认识和理解,丰富了关于企业资本结构和财务决策方面的研究文献。第三,本文理论分析并实证检验了有效的公司内部和外部治理机制通过改善债务期限结构对公司可持续发展的积极影响,在理论上补充了通过改善公司治理促进公司可持续发展的新证据,拓展了公司治理问题的研究视野,丰富了相关问题的研究文献。第四,本文关于债务期限结构影响公司可持续发展以及内外部公司治理机制强化二者之间关系的研究结论,对深化金融供给侧改革、加快公司内外部治理建设以及改善公司内部资本结构决策均具有重要实践意义。