论文部分内容阅读
利率期限结构是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投机等的基准,所以利率期限结构模型以及利率行为的特点一直以来就是金融学研究的重点。随着我国债券市场的发展、金融创新的不断深入以及利率市场化进程的逐步推进,利率期限结构问题研究的重要性日益凸现。但是,目前我国对这方面的研究仍然停留在主要引用国外利率期限结构模型来分析中国金融市场特点的阶段,尚未形成对利率期限结构系统性的研究。基于这些背景,本文以利率期限结构为主要研究对象,从利率期限结构模型理论研究到实证研究,再到应用研究,对利率期限结构进行了系统的分析。
本文首先对国内外有关利率期限结构的研究进行了比较系统详尽的述评,分析了目前国内外利率期限结构研究的现状。以CKLS连续时间利率期限结构模型的统一框架为基础,从利率变动的均值问题和利率的波动性问题入手,对利率期限结构模型进行了研究。在利率变动的均值问题中主要考虑了均值回复和非线性问题;在利率的波动性问题中,结合中国具体情况,考虑利率时间序列的有偏分布、利率期限结构模型的误差项同时具有自回归移动平均(ARMA)和自回归条件异方差(GARCH)特征、基准利率效应以及短期利率的随机过程为扩散—跳跃过程,构建了符合中国利率市场特点的新利率期限结构模型。
本文以上海证券交易所的国债回购利率数据为样本,分别采用极大似然法、广义矩估计法和高斯估计法对CKLS连续时间利率期限结构模型统一框架下的各种模型进行了参数估计,并把参数估计结果和国内外实证研究结果进行了比较分析。
本文还利用所建立的新利率期限结构模型对可转换债券进行了定价研究。分别利用新模型和传统研究中所采用的Black-Scholes模型对雅戈尔转债的转换权、赎回权和回售权进行定价研究和比较分析。
本文所建立的新利率期限结构模型比较符合中国利率市场的特点,克服了传统利率期限结构模型脱离中国国情的缺陷,在金融产品的设计与定价、利率风险管理等方面具有应用价值。