改革开放以来，中国经济实现了突飞猛进的发展。在这个过程中，信贷、房地产与股票市场起到了重要的作用。然而，近年来三个市场都发生了剧烈的变化。信贷市场出现了密集债券违约现象，同时国家将去杠杆作为经济工作的重点;房地产市场由于棚改货币化安置政策的调整，各地房产也出现了折价销售的现象;股票市场在GDP增速下行的内部冲击与强美元和美国逆全球化的冲击下，在今年年初跌至四年来的新低。三个市场周期下行的趋势对中国经济造成了不利的局面。因此为了稳定经济运行，扭转人们对中国经济信心不足的状况，研究信贷、房地产的关联性对股票市场的影响具有重要的政策参考意义。且由于信贷、房地产市场与政策关联性紧密，在较大政策性变化下，容易对未来趋势形成一致性预期。因此该研究也能为股票市场投资者在“择时问题”上提供重要的参考意义。
　　为此本文构建VAR和TVAR模型对中国1991年至2018年6月的季度数据与2002年1月至2018年12月的月度数据进行分析，研究信贷与房地产市场关联性对股票市场的影响关系。本文基于三期滚动相关系数与创新性构建的时点相关度衡量信贷与房地产市场关联程度。将其对股票市场的影响关系进行分析发现，信贷与房地产的逆向联动，有助于股票市场的上涨。对季度时点相关度的负向冲击，将导致股票市场短期产生累积正向影响。而对月度滚动相关系数的一个负向冲击，无论短期还是长期都对股票市场产生显著的累积正向影响。通过将相关程度作为门限变量，构建TVAR模型发现，无论是季度还是月度数据，高门限区制内，对相关程度的负向冲击，将对股票市场产生短期的累积正向影响，而长期产生累积负向影响。而在低门限区制内，将对股票市场产生短期和长期的累积正向影响，且在月度数据维度下，对股票市场累积正向影响的程度随着时间逐渐扩大。
　　本文认为信贷与房地产逆向联动对股票市场有正向影响作用是基于以下逻辑。首先信贷与房地产逆向联动关系可分为两种情况，第一种情况是房地产市场不景气，而信贷市场扩张的情况。这种情况往往发生于宏观经济下行，政府为保障经济平稳运行，采取货币与信贷政策进行对冲。此时信贷扩张给市场带来了大量的流动性，这些流动性在满足了实体经济的资金需求之后，剩余的部分由于中国投资渠道的局限性，大部分将流向房地产市场和股票市场，此时由于房地产不景气，在房地产与股票市场的替代作用下，资金将流向股票市场，带动了股票指数的上涨。第二种情况是房地产市场景气，信贷市场紧缩的情况。这种情况往往发生于房地产市场过热，政府通过紧缩信贷为市场减速降温的时期。此时一方面，对经济增速有负向影响的紧缩信贷政策的实施预示着经济上涨的速度已经超过了合理的范围。在经济过热状态下，企业经营环境良好，自然带动股市的上涨。另一方面，由于房地产对信贷的依赖度较大，而越来越紧缩的信贷政策降低了人们对未来房地产市场持续上涨的预期，此时由于前一方面原因，股市却有很强的上涨动力，因此在替代效应下，进一步助推股市的上涨。