当前,我国非金融企业杠杆率不断上升,而在非金融企业部门中,国有企业杠杆率较高,急需采取措施降杠杆。为促进我国经济平稳运行,降低企业杠杆率,国家大力推行“三去一降一补”,并将债转股作为降杠杆的重要举措推行。在此背景下,中国中铁积极响应国家号召,于2018年6月开始策划实施债转股,中国长城牵头联合另外8家投资机构参与,通过对四家子公司债转股来降低债务压力,成为首家实施债转股的建筑央企。本文以中国中铁为研究对象,通过对其债转股的动因、运作设计、效果和潜在问题全方位多角度进行分析后发现:(1)在央企降杠杆和PPP清理的双重压力下,作为资产负债率偏高的中国中铁此次通过债转股在短期内能有效降低杠杆率;(2)中国中铁的债转股结合“收债转股”“入股还债”两种模式,并通过“先子公司债转股再发行股份换回子公司股权”的“两步走”方式有利于加快项目进度和增强机构的参与意愿;(3)此次债权及股权的定价公允且无“明股实债”条款,虽然存在一些瑕疵,但基本符合市场化的要求;(4)在实施效果上,明显减少企业负债和利息支出,但负债又在重新积累,同时企业的现金流压力仍不小,企业财务绩效的改善需要多措并举;(5)在双方协商下中国中铁做出让步,引入战略投资者参与公司管理、修改公司章程、完善风险防控体系为其治理结构的改善上迈出了一大步。最后,基于研究中发现的一些问题,对今后实施债转股的企业提出一点建议。