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股票作为国民经济中一种重要的特殊商品,其价格运动与其它商品的价格运动规律一样也应该围绕其内在价值上下波动。然而与其他商品的价格运动相比,股价波动更加剧烈,影响因素更加复杂。股价不仅受财政政策、货币政策、产业政策、外贸政策等宏观经济因素的影响,同时还受公司财务指标信息、股民市场预期以及市场监管等市场内部因素的影响。在这些因素中,广大投资者能够直接或频繁使用的只有公司对外公布的财务指标信息。加上随着证券市场制度的不断完善,投资者的投资理念越渐成熟,上市公司的基本面开始成为股票定价的重要因素,价值投资逐渐成为一种重要的投资理念,能够支撑这一理念的正是科学的股票定价模型。因此对这类型的财务指标信息的影响作用和影响程度进行分析和验证对投资者来说是十分必要的。
本文以国外成熟的证券市场股票定价理论为基础,结合国内已有的实证研究结果,着重区别在熊市与牛市中,上市公司财务指标对其股票价格影响力的不同,建立适合中国证券市场实际情况的股票估价模型,进一步了解上市公司财务指标与股票内在价值之间的关系。本文首先对西方证券市场股票定价理论和方法进行整理,结合国内对财务指标与股价所进行的实证分析,接着选取 2004年与2006年沪深证券交易所总共100家上市公司的财务数据和股票的年收盘价格作为样本,对财务指标和股票价格的相关性进行分析以及利用数量估值模型进行研究。其中以22个财务指标作为主要的参考变量,运用计量经济的方法,分析各指标与上市公司股价之间所存在的相关性。发现在04年熊市中,上市公司财务指标数据中每股收益和每股净资产与股价相关性最强,而在06年牛市中,公司市净率和每股收益与股价之间的相关性最强。接着以与股价相关性最强的两个财务数据作为自变量,以其不同年份的收盘价作为因变量进行回归分析。结果表明一次线性模型的股价决定模型在熊市中有较好的估值意义,而对数模型在牛市中拟合程度更好,两种模型都能够通过回归分析的相关检验,同时也符合定性分析的意义,能够应用于实际投资分析。