目前,国家政府对房地产市场的调控力度加大,并且房地产在经营过程中也逐渐显现较大的风险,投资者为了有效分散风险逐渐走向多元化投资,具体可以将不同物业类型、不同区域和不同时间段的项目组合在一起进行投资。投资组合理论就是解决此类问题的现代核心理论,是进行投资决策活动的重要理论依据。现代投资组合理论是金融投资理论从定性分析走向定量分析的关键转折点,该理论自提出就受到众多学者的支持,并引导众多学者作出了大量的相关研究。但有些风险度量方法在实际操作过程中逐渐表露出其不合理性和复杂性,并不能有效指导投资者进行决策。例如利用方差度量风险实际上是考虑收益的稳定性,利用VAR度量风险不具备完整性。论文主要研究在房地产进行决策时,以何种方式度量组合风险,以及针对不同的风险承受能力如何确定投资组合比例。全文共分为三个部分,第一部分是对房地产投资组合理论、风险理论和投资者的心理进行研究,为后文奠定理论基础;第二部分是对常用的几种风险度量方法进行比较分析,选取半方差进行风险度量,并证明了半方差风险度量方式与二阶随机占优的一致性;第三部分,结合半方差风险度量方法和投资者的风险承受能力,构建相应的房地产投资组合模型,并用Matlab程序实现了二次规划模型的求解并作了实证研究。实证研究结果表明,半方差对风险度量更有优势,而风险承受能力系数的引入能够反应出投资者的心理特征,比其他的模型对指导不同投资者进行投资决策更有针对性,多个参数的引入也提高了模型应用中的灵活性,从而更有效地指导不同的投资者进行选择合适的投资组合。