创业板上市公司股权结构分析

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自2009年10月至2014年3月,已有近400家上市公司在创业板挂牌上市。在这期间,创业板市场一片繁荣的背后出现了不少违规、违法行为,这不仅侵害了投资者的合法利益,更是影响到了创业板正常的市场秩序。除此以外,一些既不违规也不违法的事件同样打击了投资者的投资热情,影响到了相关各方对创业板市场的信心。从这些事件发生的原因来看,完全可以通过上市公司治理结构的完善来解决。我国的公司治理结构是建立在发达国家成熟经验之上的,却在创业板市场表现出一系列的不适应性,原因在于公司治理结构的基础——股权结构显著不同。因此,有必要对我国创业板上市公司的股权结构以及相应的公司治理结构进行深入的研究。通过对NASDAQ上市公司股权分布状况和其公司治理的特点进行研究,发现其公司治理结构对其分散的股权结构特点有很强的针对性。通过对355家创业板上市公司实际控制人进行分类统计,发现了创业板民营化特征以及家族控制特征;实际控制人中,具有真正制衡关系的很少;实际控制人持股方式以直接控股和金字塔式控制为主,鲜有其他方式。利用前十大股东数据对股权结构进行分析,发现控股股东持股比例极高、控股股东与其他股东持股比例差距显著,出现了普遍存在的股东间的权利不平等;通过对前十大股东进行统计,将控股股东分为5种类型、非控股股东分为6种类型予以区别。通过对公司经营权进行研究发现,上市公司经营权与所有权分离程度不高;“董监高”成员家族化特征明显;独立董事并不独立,且尚未发挥其监督职能。通过对近年来上市公司治理问题的种种表现进行总结,我们认为当前上市公司治理结构与股权结构并不匹配。通过对上市公司内部治理特点的分析,我们找出了当前上市公司治理与股权结构的主要缺陷:股权过度集中、家族化的人事安排、治理结构与股权结构不相匹配、外部治理的缺失。最后,我们对公司股权结构和公司治理结构的改善提出个人建议。对于股权结构特点,我们针对“一股独大”的问题提供了解决思路,设计了一种较现状相对更为合理的股权结构形式,解决当前股权集中度过高,尤其是实际控制人直接掌控过多股票的弊端;在治理结构方面,分别对上市公司控制权稳定机制、上市公司内部治理以及中小投资者保护机制等三个方面提出了建议。
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