养老服务,广义上指满足老年群体物质和精神生活需求的一切服务活动,属于社会物品中的准公共物品。过去很长一段时间,我国的养老服务基本是政府为老年群体提供的非营利性服务,市场参与度低。当下我国社会老龄化呈现出高龄化、失能化和空巢化等特征,老年群体的养老服务需求迅速增长,与此同时家庭养老的功能正逐步弱化,为减轻财政负担,需要鼓励并支持更多的社会资本进入养老服务领域。在民办养老机构的日常运营中,其收益的现金流受入住率波动影响较大。很多时候,民办养老机构往往需要借助政府提供的保险保障措施,例如由政府保证最低的入住率,否则其很可能面临现金流断裂而不得不退出市场的困境。现行民办养老机构的政府补贴大多以传统的NPV方法为基础,制定补贴方案。一般来说,通过传统NPV方法求解得到的民办养老机构盈利情况具有局限性,其收益受未来不确定性因素影响较大,很难准确估计出项目的真实价值,同时政府担保水平的确定通常也依赖于参与决策者的经验水平,没有一个行之有效的标准。上述原因会导致政府对民办养老机构的补贴带有一定的主观色彩,不利于合理分担民办养老机构的投资经营风险。与此同时,不断加深的人口老龄化也给社会带来了巨大的养老保障压力,政府财政需要承担更大的责任,财政支出面临可持续难题。鉴于此,本学位论文进行了以下研究:首先,通过分析发现入住率是影响民办养老机构收益的重要变量,构建了嵌入式期权模型作为政府对民办养老机构单一入住率波动风险的补贴模式以及期权作用下的养老服务价格调整模型。接着,运用HP滤波分析法、多项式拟合和GARCH-M模型对未来养老机构入住率的均值与方差进行了预测。最后,结合杭州市某民办养老机构A养老院的案例,运用蒙特卡洛模拟计算出嵌入式期权的价值,根据期权价值确定新的养老服务价格范围,并分析所构建的期权模型对民办养老机构入住率波动风险的分担情况。本学位论文所构建的期权模型包含了政府给予社会资本的担保期权和社会资本给予政府的看涨期权,既为民办养老机构保证了最低的入住率,也能够在一定程度上制约其定价过高从而损害社会福利的行为,同时嵌入式期权允许政府分期支付补贴,缓解了财政压力。本文创新地在传统NPV静态分析方法的基础上,考虑了各类经营风险对民办养老机构收益的影响后,针对单一入住率波动风险构建了嵌入式期权政府补贴模型。同时,在预测未来民办养老机构入住率时构建了GARCH-M模型来拟合入住率的波动特征,GARCH-M模型此前大多应用于对股票、基金等金融产品收益率与波动率的预测研究,在养老服务市场上的应用较为少见。另外,本学位论文运用蒙特卡洛模拟测算出了期权作用下养老服务新的价格范围,平衡了社会福利最大化和社会资本利益合理化两者的关系。希望本学位论文构建的嵌入式期权模型,可以为未来政府对民办养老机构的补贴提供参考。