近年来,我国医药企业的海外并购活动日益频繁,海外并购逐渐成为我国医药企业开拓海外市场、提高综合竞争力的主流方式之一。然而纵观我国医药企业的海外并购实践,对标的企业估值不准确导致并购溢价较高的问题频发,使得并购完成后收购方背负巨额商誉“负重前行”,增加企业的经营风险,不利于我国医药企业的持续健康发展。因此如何选择切实可行的方法准确地评估标的企业价值,对我国医药行业的海外并购活动和企业可持续发展影响深远。本文研究的主题是就“人福医药”海外并购EPIC PHARMA的具体案例如何准确地评估标的企业价值。本文的结构安排如下:首先,对实物期权和并购估值的研究现状进行整理,归纳总结出与主题相关的国内外研究成果,为本文的研究打下理论基础;其次,分别介绍了海外并购的复杂性和医药行业的特殊性,总结出我国医药企业海外并购的现实背景;在此基础上,对三种传统估值方法的适用性展开了分析,进而介绍本文的研究方法——实物期权二叉树模型,并就其适用性进行探讨,为后文的研究提供理论依据。其次,采用案例研究法,对本次并购案例进行了全面的回顾和深入的分析,还原了并购过程并阐述了标的企业估值中存在的问题。最后,采用实物期权二叉树模型对案例中原有的估值方法加以改进,重新预测标的企业价值,并将得出的估值结果与评估机构采用收益法计算得出的评估结果作对比分析,依据实物期权二叉树模型的原理对两者的差异做出解释;再结合“人福医药”的业绩表现,进一步验证实物期权二叉树模型用于医药企业海外并购估值中的科学性与合理性。本文的研究结论如下:（1）实物期权二叉树模型更全面的反映了标的企业的整体价值;（2）实物期权二叉树模型能够控制并购溢价水平,降低经营风险;（3）三种传统估值方法对我国医药企业海外并购估值的适用性不强。