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中国证券市场经历了近二十年的发展已经初具规模,中小投资者、机构投资者和证券中介机构数量迅速增加,股票交易量和股市总市值也屡创新高,在2007年总市值甚至超过了前一年的国内生产总值,即使在经济危机背景下,在2008年3季度,总市值仍然达到了国内生产总值的73[%]。但是,目前我国证券市场还存在许多问题。主要表现为中小投资者数量较大,但是整体投资理念和投资心理尚未形成比较成熟的风格;机构投资者的发展还不充分,其投资研究和投资策略还有待于新的补充和发展;投资者的非理性行为导致股市异常现象显著存在。因此从投资者的有限理性出发,分析其行为偏差,进而提出投资策略建议,对改善投资者行为和提高股市效率是十分有帮助的。
本文分别以沪深股市A股、沪深300指数成分股、上证180指数成分股等为研究对象,运用相关经济学理论、行为金融学理论、对比分析、实证分析方法,对投资者有限理性,股市异常和投资策略进行了较为深入的研究。
首先,本文基于行为金融学的理论框架,在心理学、行为学研究成果基础上,通过考虑投资者的有限理性,分析了投资者分析信息过程中的认知偏差和行为偏差、面对风险时的心理偏差和投资行为中的行为偏差,并概括了投资与决策的模式偏差。
其次,论文结合投资者的认知偏差和行为偏差,分析了投资者个体和群体在交易过程中的非理性行为,进而解释了国内股市的基本面异常、技术异常、时间异常和信息异常等现象。
再次,论文对投资者行为偏差进行纠正,并针对我国证券市场特点和目前经济环境,对中小投资者和机构投资者分别提出策略建议。
论文重点在于总结以行为金融理论为指导的投资策略,并针对投资者群体的行为偏差和国内股市异常,提出了动量交易策略和反向投资策略。
在实证部分,运用历史分析法和事件分析法,比较了采用动量交易策略和反向投资策略投资于样本股票收益情况,证明了两种投资策略在国内股市不同时期的适用性和对于时间异常、信息异常的适用性。