市场微观结构理论(market microstructure)也称市场微观结构经济学，是“对在特定规则下交换资产的过程与结果的研究”(OHara1995)，即是研究交易价格的形成与发现过程与交易运作机制的一个金融学分支。市场微观结构理论起源于20世纪60年代末期，之后发展迅速。特别是近十多年来，在不对称信息理论、博弈论和证券市场发展实践的推动下，特别是1987年全球股灾之后，该理论取得了极其显著的进展，受到了广泛的关注，并在1990年代之后逐渐形成了一个较完整的理论框架和体系，成为西方金融理论中一个重要的金融学分支。如果说资产定价理论是研究“证券价格由什么(what)决定”，市场微观结构理论研究对象则是“证券价格是如何(how)决定”，即改变微观结构的组成部分，可以通过评价这种改变是否增加市场质量来衡量效果。市场微观结构理论不仅为价格发现和形成过程提供了新的研究视角，也为证券市场的交易机制设计提供了理论指导和依据。　　市场微观结构理论诞生于西方成熟市场，其微观结构模型经历了从一般均衡分析框架模型到做市商定价机制下的存货模型和信息模型，整个发展历史反映的是一个模型假设逐渐放宽，模型考虑的因素逐渐细化的过程，而信息经济学以及博弈论方法的使用使得市场微观模型进入了一个崭新阶段。但这些模型都是建立在西方成熟市场的基础上，对于我国这样一个新兴加转轨的市场，特别对于处在初级发展阶段的场外交易市场，存在交易机制不完善、特殊的股权结构等情况，这些模型的解释力度相对较弱。当前，全国场外交易市场正在依托代办股份转让系统步入全面加速阶段，研究代办股份转让系统市场微观结构和市场质量，将为未来构建全国统一的场外交易市场并进行正确的监管提供难得的借鉴。　　为此，在顺延市场微观结构理论主要模型介绍和评价的基础上，在考虑了代办股份转让系统股票非完全流通的这一特点，建立或拓展理性预期框架下Grossman-Stiglitz模型，并通过对模型的演算和分析，本文得出关于流动性和波动性影响因素的几个推论，即在我国非完全流通的证券市场，股本规模越小的、非流通股比例越大的会司，市场的流动性越差，市场的波动性越大。　　为更好地研究我国场外交易市场——代办股份转让系统，文章对其微观结构进行定性分析。代办股份转让系统的实质就是证券公司柜台交易系统，各证券公司通过深圳证券交易所的网络将各自的客户联网在一起，客户可以通过自己的券商买卖别的证券公司推荐挂牌公司的股票。目前，代办股份转让系统的主要包括为历史遗留问题公司、退市公司股份转让提供服务的股份转让业务以及为高新技术园区非上市公司股份报价转让提供服务的股份报价业务。作为沪、深证券交易所之外唯一经国务院批准的证券交易场所，代办股份转让系统从开始建立就有明显区别于交易所的鲜明的场外市场特色，是未来全国统一的场外交易市场的发展初级阶段。但目前其交易制度不合理，市场结构、信息披露等方面不完善，市场质量不高，发展严重滞后于交易所市场，市场微观结构还存需要进一步改进和完善。　　为了验证理论模型中系列推论，文章对代办股份转让系统的流动性、波动性与稳定性、有效性等市场质量评价指标进行了定量研究。研究表明:在市场流动性方面，代办股份转让系统的流动性与流通股比例、股本数量均呈正相关关系，其挂牌企业的流动性不如创业板上市公司;在波动性与稳定性方面，代办股份转让系统的波动性与交易频率、流通股比例均呈现反向相关关系;在市场有效性方面，代办股份转让系统不是弱式有效市场，市场效率比较低。文章还针对研究结论产生的原因进行了经济解释，即市场微观结构设计不合理是影响市场效率和质量的最重要因素。　　在前面理论模型推导、定性分析和实证研究之后，在借鉴主要证券场外交易市场的制度性变量和调控性变量安排的经验基础上，文章对我国建立和完善统一的证券场外交易市场微观结构提出政策建议。即要以“流动性、稳定性、透明性、有效性、公平性和可靠性”为市场最终目标和市场质量的评价指标，以提高市场质量特别是流动性为主要思路，研究建立包括做市商交易制度、透明合理的信息披露制度等制度性变量以及包括多种稳定机制的调控性变量的安排，构建全国统一的场外交易市场。　　最后，文章对我国场外交易市场的风险进行了分析，即主要包括流动性风险突出，道德风险较高，定价风险大等。在分析目前监管中存在监管主体的权源模糊、监管标准不统一、监管现状混乱、监管手段缺失等问题后，在借鉴美国、日本和台湾对场外交易市场的经验的基础上，提出建立适合我国证券场外交易市场特点的监管模式，即以公开、公平、公正监管、审慎监管和有效监管为主要监管原则，建立全国集中统一监管与自律性监管相结合的模式。在此模式下，形成了中国证监会及其派出机构(实行全国集中统一监管)、中国证券业协会及各地协会(实行自律性监管)与证券交易所(实行自律性一线监管)三个监管主体。此外，以市场微观结构理论为基础，建立完善的风险监测体系和风险应急预案，对证券场外交易市场实时监管系统。