【摘 要】
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证券市场的建立和发展对我国的经济体制和国民经济的发展起到了重要的支撑作用。尽管监管体系和披露机制越来越完善透明,但是我国上市公司仍存在内部控制缺陷、信息披露混乱、虚假陈述等问题,干扰了社会经济秩序、损害了投资者的利益。本文通过对财务造假的研究现状进行梳理,选取了典型的财务造假公司进行案例分析,最终确定了财务造假的动因分别为激励、压力、监督三个方面,具体指标以股权激励、业绩承诺、融资规模、股权质押、
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证券市场的建立和发展对我国的经济体制和国民经济的发展起到了重要的支撑作用。尽管监管体系和披露机制越来越完善透明,但是我国上市公司仍存在内部控制缺陷、信息披露混乱、虚假陈述等问题,干扰了社会经济秩序、损害了投资者的利益。本文通过对财务造假的研究现状进行梳理,选取了典型的财务造假公司进行案例分析,最终确定了财务造假的动因分别为激励、压力、监督三个方面,具体指标以股权激励、业绩承诺、融资规模、股权质押、监事会监管力度作为解释变量来以此研究上市公司财务造假的影响因素。实证研究的结果显示:（1）公司是否实行股权激励计划,对于造假无显著影响,但在实行计划的样本中,如果股权激励计划未成功解锁,会使造假可能性上升,并且激励标的如果是期权,造假的可能性比股票标的可能性更大。（2）在业绩对赌协议期间公司财务造假的可能性更高,并且业绩未达标率越高,造假的可能性越高;存在业绩激励时,管理层会通过造假方式提高实际业绩与目标业绩的比例,以获得更多的奖励;补偿方式为股份回购时,比现金补偿方式的造假可能性更高。另外资产报酬率的波动越大,越会加强业绩承诺对造假的正面促进作用。（3）公司的再融资规模越大,造假的可能性越大,并且当年股权总质押比例或未解押比例越大,造假的可能性越大。（4）监事会的持股比例越高会减少造假的可能性,并且能够抑制业绩承诺、股权质押、融资规模对造假的正面效应。进一步,根据显著性程度把业绩承诺、监事会持股、再融资规模、总质押比例、未解押比例五个解释变量以及扣非净损益、两职合一、股权性质、总资产、总资产报酬率、资产负债率、第一大股东持股比例、市账比、机构投资者持股比例九个控制变量作为构建预警模型Z-SCORE的14个变量。通过观察Z-SCORE分数的累计频率分布图以及十分位数的具体分布综合确定:（1）若Z-SCORE分数大于0.83,初步判断该公司的财务造假的可能性有极大的概率,具有高风险。（2）若Z-SCORE分数在-0.45至0.83之间,该公司的财务造假的可能性有大概率,具有中等风险。（3）若Z-SCORE分数在-0.45以下,则该公司财务造假的可能性较小,风险较低。总体来看,Z-SCORE模型的召回率为0.83,犯第一类错误的概率为0.17,犯第二类错误的概率为0.34,具有较好的预测效果。
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