随着能源领域向民营资本进一步放开,民营资本对能源领域的投资活动将趋于活跃。能源开发产生的外部成本是庞大的,外部成本内部化是实现可持续发展的重要方式,外部成本将是影响能源项目投资价值的又一重要因素；此外,能源产业也是一个高风险行业,采用恰当的估值方法对充满不确定性的能源项目进行评价便成为关键所在。本文在梳理现有研究成果的基础上,对常用价值评估方法进行对比分析,指出各自的特点及适用范围。其次,采用边际分析法分析了煤炭项目外部成本产生的逻辑基础,并从利益相关者角度阐述外部成本内部化的驱动力量。再次,通过分析煤炭项目投资所具有的特点,指出决策过程的复合型使得投资者掌握主动灵活性,这也是期权价值产生的基础。最后,分析煤炭项目在期权理念下的价值构成,进而说明外部成本内部化对价值评估影响的传导机制,并结合实际案例计量分析煤炭项目投资价值。案例分析结果表明,针对该煤炭投资项目,投资者立即执行决策可以从中获得10013.66万元的价值,而根据未来市场行情变化延缓决策时可以获得价值25296.18万元,其中灵活性价值为15282.52万元,灵活性价值已超出项目自身价值,说明投资管理过程中蕴含的期权价值是不可忽视的,从而表明对不确定性的投资项目采用实物期权评估法更为合适；外部成本内部化将通过产品生产成本、价格波动率、项目投资成本等因素影响煤炭项目投资价值,在外部成本较大的情况下,外部成本内部化可能使得原本具有投资价值的项目变得无利可图。因此,在外部成本内部化的基础上,应用实物期权理论重新审视能源项目价值具有积极意义,这种前瞻性思维能够帮助投资者规避未来风险。